⚡KS: GULF คาดกำไร 3Q69 อ่อนตัวลง QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

3 พ.ย. 2569

☀️คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 ที่ 9.1 พันลบ. (+26% YoY, -27% QoQ) เราคาดว่าการเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจากรายได้ของโรงไฟฟ้า IPP และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การลดลง QoQ คาดมาจากรายได้เงินปันผลจาก KBANK ที่ลดลงเหลือ 450 ลบ. เทียบกับ 2.8 พันลบ. ในไตรมาส 2/2569 และไม่มีการบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุน เทียบกับกำไร 1.9 พันลบ. ในไตรมาส 2/2569 หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่คาดอยู่ที่ 200 ลบ. คาดกำไรปกติที่ 8.9 พันลบ. (+23% YoY, -14% QoQ) ส่งผลให้กำไรปกติในช่วง 9 เดือนแรกปี 2569 คิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 3.82 หมื่นลบ.

☀️คาดรายได้โต YoY แต่ GPM ลดลง เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 4.3 หมื่นลบ. (+49% YoY, -3% QoQ) โดยคาดว่าปริมาณการผลิตไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้า IPP และ SPP จะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจาก กฟผ. มีแนวโน้มให้ความสำคัญกับการรับซื้อไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำเป็นลำดับแรกในช่วงฤดูฝนของไตรมาส 3/2569 เราคาดว่า GPM จะลดลงเหลือ 15.7% จาก 16.5% ในไตรมาส 2/2569 ส่วนหนึ่งสะท้อนต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น

☀️คาดส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะทรงตัวในระดับใกล้เคียงเดิม ขณะที่โรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ คาดจะสร้างส่วนแบ่งกำไรประมาณ 800 ลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ หนุนจากค่าความพร้อมจ่ายและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามการปรับเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซธรรมชาติ โดยรวมแล้ว เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะอยู่ที่ 6.1 พันลบ. (+6% YoY, +3% QoQ)

🎯 มุมมอง KS

💡แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 79.00 บาท

จากแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในช่วงหลายปีข้างหน้า จากกำลังการผลิตไฟฟ้าที่คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ยปีละ 7% ราคาเป้าหมายของเราอิงการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP โดยใช้ WACC ที่ 4.4%