KS : PTTGC คาดกำไร 3Q69 จะแข็งแกร่ง

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

1 พ.ย. 2569

📍คาดกำไรไตรมาส 3/2569 จะแข็งแกร่ง

เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 จะอยู่ที่ 9.3 พันลบ. ฟื้นตัวจากผลขาดทุนจำนวน 2.9 พันลบ. ในไตรมาส 3/2568 แต่ลดลง 24% QoQ โดยรวมกำไรจากสต็อกน้ำมันและการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือให้เป็นมูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะได้รับ (NRV) รวม 4.4 พันลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติน่าจะอยู่ที่ 6.1 พันลบ. ฟื้นตัวจากผลขาดทุนที่ 3.4 พันลบ. ในไตรมาส 3/2568 แต่ลดลง 24% QoQ

📍ปัจจัยหนุนกำไร YoY

การฟื้นตัวของกำไรปกติน่าจะมาจาก 1) ค่าการกลั่นที่ดีขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่กว้างขึ้น ท่ามกลางการหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลางและรัสเซียที่ยืดเยื้อ และ 2) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์ที่ดีขึ้น เนื่องจากการส่งออกจากตะวันออกกลางที่หยุดชะงักและอัตราการเดินเครื่องในเอเชียที่ลดลง ทำให้อุปทานในภูมิภาคตึงตัว

📍ปัจจัยหนุนกำไร QoQ

กำไรปกติที่ลดลง QoQ น่าจะสะท้อน 1) อัตราการเดินเครื่องธุรกิจอะโรเมติกส์ที่ลดลงเหลือ 65% จาก 90% ในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากมีการหยุดซ่อมบำรุง 40 วัน 2) สัดส่วนวัตถุดิบก๊าซที่มีต้นทุนแข่งขันได้ลดลงเหลือ 63% จาก 77% และ 3) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์ที่อ่อนตัวลง จากความต้องการจากธุรกิจปลายน้ำที่ซบเซา

📍คาดกำไรไตรมาส 4/2569 จะอ่อนตัวลง

การกลับมาส่งออกผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของจีนน่าจะกดดันอัตรากำไรจากการกลั่น แม้ความต้องการเชื้อเพลิงเพื่อทำความร้อนที่สูงขึ้นในช่วงฤดูหนาวและการหยุดชะงักของอุปทานจากรัสเซียที่ยืดเยื้อจะช่วยบรรเทา downside ได้บางส่วน ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์น่าจะทรงตัว QoQ โดยความต้องการจากธุรกิจปลายน้ำที่อ่อนแอและภาวะอุปทานล้นตลาดที่ยืดเยื้อจะจำกัดการฟื้นตัวของราคา ขณะที่การควบคุมอัตราการเดินเครื่องอย่างมีวินัยจะช่วยจำกัด downside เพิ่มเติม

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 49 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงตาม PBV ที่ 0.7 เท่า หรือ 0.5SD สูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับบริษัทร่วมทุน (JV) กับ SCC ซึ่งคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นเดือน ต.ค. อาจช่วยให้เห็นภาพประโยชน์ด้านการดำเนินงานระยะยาวได้ชัดเจนขึ้น