🛢️ 🏭 KS: SPRC คาดกำไรไตรมาส 3/2569 แข็งแกร่ง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

31 ต.ค. 2569

🛢️ 🏭 KS: SPRC คาดกำไรไตรมาส 3/2569 แข็งแกร่ง

📌 คาดกำไรไตรมาส 3/2569 แข็งแกร่ง เราคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 ที่ 9.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 493% YoY และ 35% QoQ หนุนจากกำไรจากสต๊อกน้ำมันและการปรับมูลค่า NRV รวม 5.3 พันลบ. และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 35 ลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรปกติอยู่ที่ 4.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 244% YoY แต่ลดลง 19% QoQ

📌 ปัจจัยขับเคลื่อนกำไร YoY การฟื้นตัวของกำไรปกติ YoY น่าจะได้รับแรงหนุนจาก
ค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น เนื่องจากการหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลาง
และความขัดแย้งระหว่างรัสเซียกับยูเครนที่ยืดเยื้อช่วยหนุนส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม
เราจึงคาดว่าค่าการกลั่น (GRM) จะเพิ่มขึ้นเป็น 14.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล จาก 5.4 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ในไตรมาส 3/2568 แม้อัตราการใช้กำลังการกลั่นจะลดลงเหลือ 90% จาก 96% ในไตรมาส 3/2568

📌 ปัจจัยขับเคลื่อนกำไร QoQ
กำไรปกติที่คาดว่าจะลดลง QoQ สะท้อนถึงส่วนต่างราคาน้ำมันอากาศยานที่ลดลง ส่วนลดจากราคาหน้าโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้น อุปทานในภูมิภาคที่ฟื้นตัวและการส่งออกน้ำมันอากาศยานของจีนที่ทำสถิติสูงสุดช่วยบรรเทาภาวะตลาดที่ตึงตัวอย่างมากในไตรมาส 2/2569 เราจึงคาดว่า GRM จะลดลง 39% QoQ

📌 คาดกำไรไตรมาส 4/2569 ชะลอตัว
เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2569 จะชะลอตัว จากความเสี่ยงด้านนโยบายภาครัฐที่อาจขยายระยะเวลาการควบคุมราคาหน้าโรงกลั่น ต้นทุนค่าขนส่งที่พุ่งสูงขึ้น และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่ลดลง การกลับมาส่งออกผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของจีนอาจกดดันให้ GRM ลดลงเหลือระดับหลักเดียว อย่างไรก็ตาม ความต้องการเชื้อเพลิงเพื่อทำความร้อนในฤดูหนาวที่เพิ่มขึ้นช่วงปลายปี และการหยุดชะงักของอุปทานจากรัสเซียที่ยืดเยื้อ อาจหนุนอัตรากำไรและบรรเทา downside ต่อกำไรบางส่วน

มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 13.80 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิง PBV เป้าหมายที่ 1.1 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้นอยู่ 0.5 เท่า SPRC มีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net D/E ratio) Net D/E ratio/EBITDA ค่อนข้างต่ำ ไม่มีแผนงบลงทุน (capex) ขนาดใหญ่ และมีอัตราการจ่ายเงินปันผลค่อนข้างสูง