KS : SPALI ถึงแม้ว่าสภาวะตลาดจะยังท้าทายอยู่ แต่…

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

10 ก.ค. 2569

📍ยอดขายไตรมาส 2/2569 ไม่น่าตื่นเต้น

✅SPALI รายงานยอดขายไตรมาส 2/69 ไม่น่าตื่นเต้นที่ 5.2 พันลบ. ทรงตัว YoY แต่ลดลง 32% QoQ จากการเป็นช่วงโลว์ซีซันของตลาดที่อยู่อาศัยและความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

📍คาดกำไรไตรมาส 2/2569 จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

✅เราคาดว่ารายได้และกำไรไตรมาส 2/2569 ของ SPALI จะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำผิดปกติในไตรมาส 1/2569 ที่ 3.8 พันลบ. และ 402 ลบ. ตามลำดับ โดยได้รับแรงหนุนจาก backlog โครงการแนวราบที่มากขึ้น การเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการ ศุภาลัย เซนส์ ศรีนครินทร์ (มูลค่า 1.0 พันลบ. ขายแล้ว 51%) รวมถึงการเข้าสู่ช่วงไฮซีซันของการโอนกรรมสิทธิ์ที่อยู่อาศัยในออสเตรเลีย ซึ่งจะช่วยหนุนทั้งรายได้และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน

✅อย่างไรก็ตาม การแข่งขันที่รุนแรงคาดว่าจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ยังอยู่ในระดับต่ำใกล้เคียงกับไตรมาส 1/2569 นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2569 จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากฐานที่สูงของการโอนกรรมสิทธิ์โครงการแนวราบในปีก่อนหน้า แม้เราคาดว่าบริษัทฯ จะสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และดอกเบี้ยจ่ายได้ดีขึ้น โดยกำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2569 คาดว่าจะคิดเป็นประมาณ 30% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📍คาดผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในไตรมาส 3/2569

✅จากแผนเปิดตัวโครงการใหม่ที่มากขึ้นในไตรมาส 3/2569 โดยเฉพาะคอนโดขนาดกลาง 2 แห่ง ได้แก่ 1) ศุภาลัย คราม ศรีสุนทร ภูเก็ต (มูลค่า 1.0 พันลบ. จำนวน 444 ยูนิต) และ 2) ศุภาลัย เซนส์ พัทยา (มูลค่า 1.03 พันลบ.) ซึ่งเราคาดว่าจะได้รับการตอบรับที่ดี จะดันยอดขายไตรมาส 3/2569 เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ แม้คาดจะยังต่ำกว่าฐานสูงที่ 8.6 พันลบ. ในไตรมาส 3/2568 ขณะเดียวกัน ในแง่ของกำไร เราเชื่อว่าการเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดขนาดใหญ่อย่าง ศุภาลัย พาร์ค เอกมัย–พัฒนาการ (มูลค่า 4.6 พันลบ. ขายแล้ว 54%) จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนรายได้และกำไรไตรมาส 3/2569 หลังจากเราได้มีโอกาสเข้าเยี่ยมชมโครงการเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (3 ก.ค.) เรามีความเชื่อมั่นสูงว่าโครงการดังกล่าวจะสามารถสร้างยอดโอนที่แข็งแกร่งให้แก่ SPALI ในไตรมาส 3/2569 และมีแนวโน้มเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่สนับสนุนกำไรในปี 2570

📍คงคำแนะนำ “ถือ” และ TP กลางปี 70 เดิมที่ 16.1 บาท โดย DY ที่แข็งแกร่งกว่า 7% สำหรับการถือครอง 1 ปี ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนคำแนะนำของเรา