KS : TTB การดำเนินงานแข็งแกร่งภายใต้แรงกดดันทางเทคนิคในปี 70

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 ก.ค. 2569

📍แนวโน้มกำไรปี 2570 อ่อนแอ

✅เราคาดว่า TTB จะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่ 2.11 หมื่นลบ. ในปี 2569 (+2.5% YoY) แต่กำไรจะลดลง 12% ในปี 2570 สู่ระดับ 1.865 หมื่นลบ. สาเหตุหลักจากการไม่มีประโยชน์ทางภาษีจำนวน 4.7 พันลบ. เหมือนในปี 2569 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าตัวชี้วัดการดำเนินงานหลักของ TTB จะปรับตัวดีขึ้นในปี 2570 โดยเราคาดว่าสินเชื่อจะกลับมาเติบโต 2% ในปี 2570 และ NIM จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.04% ในปี 2570 จาก 2.95% ในปี 2569 นอกจากนี้ เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (cost to income ratio) จะลดลงสู่ 45% ในปี 2570 จาก 46.4% ในปี 2569 ขณะที่ credit cost จะทรงตัวที่ 1.2%

📍คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง พร้อมเงินสำรองรองรับเพียงพอ

✅เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ TTB จะยังคงแข็งแกร่งในปี 2569-70 เนื่องจาก TTB มีสัดส่วนสินเชื่อ SME ต่ำกว่าธนาคารอื่น ขณะที่ได้เข้มงวดกระบวนการอนุมัติสินเชื่อในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ส่งผลให้สินเชื่อหดตัวในปี 2567-68 เราเชื่อว่า TTB ได้สร้าง coverage ratio ในระดับที่เพียงพอแล้วที่ 154% ณ ไตรมาส 1/2569 และคาดว่า credit cost จะเริ่มทยอยลดลงตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป เราคาดว่า credit cost จะอยู่ที่ 1.22% 1.2% และ 1.2% ในปี 2569-71

📍กลยุทธ์เน้นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง

✅เราคาดว่า NIM ของ TTB จะขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงไตรมาส 3/2569 ถึงครึ่งแรกของปี 2570 แตกต่างจากธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่รายอื่นที่มีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลง ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลงต่อในไตรมาส 2/2569 จากการครบกำหนดของเงินฝากที่มีต้นทุนสูง ขณะที่กลยุทธ์การขยายสินเชื่อที่ให้อัตราผลตอบแทนสูง เช่น สินเชื่อรถยนต์และสินเชื่อบ้าน Top-up รวมถึงบัตรเครดิต จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนอัตราตอบแทนสินเชื่อในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

📍เราคงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 2.4 บาท

✅เราชอบ TTB จากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง มี management overlay ในระดับเพียงพอ และแผนบริหารเงินกองทุนเชิงรุกที่จะช่วยรองรับการลดลงของ EPS ในปี 2570 อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันมี upside จำกัด เนื่องจากซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.99 เท่า ขณะที่ ROE มีแนวโน้มลดลงสู่ 7.8-7.9% ในช่วงปี 2570-71