KS : PTTGC ฟื้นตัวในระยะใกล้ แต่ความเสี่ยงจากอุปทานล้นตลาดยังคงอยู่

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

23 พ.ค. 2569

📍มองภาวะตลาดตึงตัวเป็นเพียงชั่วคราว

✅จากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารประเมินว่ากำลังการผลิตโอเลฟินส์ราว 10 ล้านตันได้รับความเสียหายและหยุดชะงักจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังดำเนินอยู่ ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของบริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SCC อย่างไรก็ตาม PTTGC มีมุมมองระมัดระวังมากกว่า โดยเชื่อว่าหากช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดใช้งาน ตลาดอาจกลับเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นตลาดอีกครั้ง ซึ่งจะกดดันทั้งส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูป (product spreads) และราคาน้ำมัน โดย PTTGC คาดว่าการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ช่วงกลางเดือน มิ.ย.2569 เป็นต้นไป

📍การฟื้นตัวของปริมาณขายจะหนุนกำไรในปี 2569

✅นอกเหนือจากการฟื้นตัวของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่คาดไว้แล้ว PTTGC ยังมีแนวโน้มได้รับประโยชน์จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น หลังการปิดซ่อมบำรุงน้อยลงในปี 2569 โดยปริมาณการกลั่นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 13% ขณะที่ปริมาณการขายปิโตรเคมีภัณฑ์คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% นอกจากนี้ ปริมาณอีเทนราคาถูกที่เพิ่มขึ้นและการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง คาดว่าจะสร้างประโยชน์เพิ่มเติมอีกราว 9.4 พันลบ.

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” เชิงกลยุทธ์ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 40.7 บาท

✅เราคาดว่า PTTGC จะเป็นหนึ่งใน 4 บริษัทพลังงานและปิโตรเคมี (PTTEP PTT PTTGC และ IVL) ที่อาจรายงานกำไรดีขึ้นในเชิง QoQ ในไตรมาส 2/2569 จากผลของการปรับราคาขายผลิตภัณฑ์ที่ล่าช้า และกำไร/ผลขาดทุนจาก hedging ที่ลดลง ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงด้านการจัดหาวัตถุดิบของ PTTGC ยังอยู่ในระดับจำกัด จากการพึ่งพาวัตถุดิบจากตะวันออกกลางที่ค่อนข้างต่ำ ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มเป้า PBV จาก +0.25SD เป็น +0.5SD หรือจาก 0.73 เท่า เป็น 0.78 เท่า