KS : REVIEW 1Q69 PYLON SEAFCO

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

16 พ.ค. 2569

📍PYLON
✅PYLON รายงานงบการเงินไตรมาส 1/2569 ด้วยกำไรสุทธิที่ 77 ลบ. (+295% YoY และ +22% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษจากกำไร/ผลขาดทุนจากการ mark-to-market สินทรัพย์ทางการเงินและอนุพันธ์จำนวน 2.5 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 74.8 ลบ. (+302% YoY และ +16% QoQ) สูงกว่าที่เราคาดไว้ 14% รายได้สูงกว่าประมาณการของเรา 14%
✅เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2569 ของ PYLON จะอ่อนตัวลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ แม้ว่ายังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูง รายได้ไตรมาส 2/2569 คาดว่าจะยังแข็งแกร่งและเติบโตได้ดี YoY จากการดำเนินโครงการอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันและวัสดุก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น ส่วนหนึ่งจากสงครามในตะวันออกกลางมีแนวโน้มกดดัน GPM เราคาดว่า GPM จะลดลงจาก 25% ในไตรมาส 1/2569 มาอยู่ที่ราว 20% ในไตรมาส 2/2569 ขณะที่ปัญหาขาดแคลนแรงงานไม่น่าจะเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญ เนื่องจากบริษัทฯ มีความสามารถเพียงพอที่จะรองรับปริมาณงานในปัจจุบัน
✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PYLON และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 4.32 บาท เราชอบ PYLON จากแนวโน้มกำไรที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องและอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจในระดับ 8.6%

📍SEAFCO
✅SEAFCO รายงานผลประกอบการไตรมาส 1/2569 โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 104.6 ลบ. พลิกจากขาดทุนปกติ 61.9 ลบ. ในไตรมาส 1/2568 และเพิ่มขึ้น 1% QoQ แต่ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานใกล้เคียงกับประมาณการของเรา
✅เราคาดว่ากำไรปกติของ SEAFCO ในไตรมาส 2/2569 จะยังเติบโตแข็งแกร่ง YoY ก่อนจะชะลอลงในไตรมาส 3/2569 และไตรมาส 4/2569 เนื่องจากการรับรู้รายได้จากโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มใกล้เสร็จสิ้นแล้ว backlog ใหม่ที่คาดว่าจะได้รับในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และจะมีการรับรู้รายได้จำกัด ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นคาดว่ามีจำกัด คิดเป็นน้อยกว่า 5% ของกำไรสุทธิ เนื่องจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันมีสัดส่วนต่ำในโครงการของบริษัท โครงการส่วนใหญ่ของ SEAFCO เป็นสัญญาแบบ จ้างแรงงานอย่างเดียว
✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SEAFCO ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 2.90 บาท มุมมองเชิงบวกของเราได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและสภาพตลาดงานเสาเข็มที่เอื้ออำนวย