📊 KS: DELTA ยังไม่พ่ายแพ้

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

15 พ.ค. 2569

📌 กำไรไตรมาส 1/2569 ดีกว่าที่คาด DELTA รายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2569 ที่ 8.8 พันลบ. (+77% YoY, +23% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 11% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 14% จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีกว่าคาด กำไรปกติคิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปี FY2569 ของเราที่ 3.22 หมื่นลบ. เมื่อรวมรายการพิเศษ (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าตอบแทน รวมถึงการตั้งสำรอง) กำไรสุทธิอยู่ที่ 9.1 พันลบ. (+66% YoY, +25% QoQ)

📌 เหตุการณ์สำคัญ เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 1/2569 ของ DELTA โดยประเด็นสำคัญโดยรวมเป็นบวก บริษัทฯ ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้หลักและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) หลังผลการดำเนินงานไตรมาส 1/2569 แข็งแกร่ง ผู้บริหารคาดว่าจะมีการการเติบโตอย่างต่อเนื่องในกลุ่มศูนย์ข้อมูลและ AI ซึ่งถือเป็นธุรกิจหลักของ DELTA ในช่วงปี 2569-70 โดยได้รับอานิสงส์จากการลงทุนด้าน AI ของบริษัทขนาดใหญ่

📌 สรุปไตรมาส 1/2569 รายได้อยู่ที่ 1.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ธุรกิจศูนย์ข้อมูลมีสัดส่วนประมาณ 58% ของรายได้ โดยเติบโตมากกว่า 120% YoY และ 14% QoQ GPM เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่เกือบ 32% จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น

📌 มองเป็นบวก DELTA คาดว่าจะมีคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งในช่วง 3-6 เดือนข้างหน้า โดยยอดขายในไตรมาส 2/2569 คาดว่าจะเร่งตัว 15-20% QoQ ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต ได้แก่ 1) อุปสงค์สินค้าในกลุ่มศูนย์ข้อมูลที่ยังคงแข็งแกร่ง 2) การเพิ่มกำลังการผลิตสำหรับผลิตภัณฑ์ระบายความร้อนด้วยของเหลว 3) การย้ายคำสั่งซื้อจากบริษัทแม่ในไต้หวันมายังฐานการผลิตในประเทศไทย และ 4) สัดส่วนสินค้าที่ดีขึ้น ซึ่งสนับสนุน GPM ที่สูงขึ้น

📌 แนวทางปี 2569 DELTA ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2569 จาก 20% เป็น 30% อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีโอกาสเติบโตได้มากกว่านั้น โดยรายได้ไตรมาส 1/2569 เติบโตแข็งแกร่งที่ 56% YoY และไตรมาส 2/2569 อาจเติบโตได้สูงถึง 60% YoY หากทำได้ตามเป้าหมาย แนวทาง GPM ถูกปรับเพิ่มจาก 28-29% เป็นมากกว่า 30% หลังผลการดำเนินงานไตรมาส 1/2569 ออกมาดีกว่าคาด แม้ราคาวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้น บริษัทฯ ประเมินผลกระทบต่อ GPM อยู่ในระดับจำกัดที่ 1% ตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป

📌 กลุ่มอุตสาหกรรมเป็นบวก ปรับประมาณการกำไร กลุ่มธุรกิจศูนย์ข้อมูลคาดว่าจะเติบโตสอดคล้องกับค่าใช้จ่ายลงทุน (capex) ของ hyperscalers โดยมีโอกาสเติบโต 70-80% ในปีนี้ เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมของเราที่ 40-50% โดยงบลงทุน ของ AMZN, GOOGL และ META คาดว่าจะโต 76% ในปี 2569 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 18%/21% สำหรับปี 2569/70 เป็น 3.8 หมื่นลบ./4.6 หมื่นลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อนแนวโน้ม capex ของ hyperscalers ที่แข็งแกร่งขึ้น

📌 ประเด็นด้านต้นทุน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้น จากค่าธรรมเนียมสิทธิที่สูงขึ้นและค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น การเติบโตของผลิตภัณฑ์ระบบระบายความร้อนด้วย และการย้ายคำสั่งซื้อจากบริษัทแม่มีแนวโน้มที่จะส่งผลให้ค่าธรรมเนียมสิทธิสูงขึ้น

มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ถือ” TP ที่ 320.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรและการประเมินมูลค่า โดยปรับ PER เป้าหมายจาก 72 เท่า (+1SD) เป็น 92 เท่า (+2SD) เพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโตกำไรที่แข็งแกร่ง ณ ระดับราคาปัจจุบัน DELTA ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 101 เท่า และ PBV ที่ 30 เท่า เราแนะนำให้นักลงทุน รอเข้าลงทุนเมื่อราคาย่อตัว เนื่องจากราคาปัจจุบันใกล้เคียงกับราคาเป้าหมายของเราแล้ว