ภาษาไทย
English
🐱 KS: ITC ความท้าทายเพิ่มขึ้น แต่เคยผ่านศึกมาแล้ว
🐩 คาดกำไรไตรมาส 1/2569 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์เพื่อพรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ของ ITC เมื่อวันที่ 27 มี.ค. 2569 โดยภาพรวมมีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยในมุมมองของเรา เราคาดกำไรปกติอยู่ที่ 807 ลบ. (+19% YoY, +2% QoQ) โดยแนวโน้มยอดขายออกมาดีกว่าคาด ผู้บริหารให้แนวทางการเติบโตในไตรมาส 1/2569 ที่ 15–20% สูงกว่าเป้าทั้งปีที่ 9–12% ตลาดสหรัฐฯ ยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก และผู้บริหารระบุว่าทั้งปริมาณและราคาขายเติบโตไปในทิศทางเดียวกัน แตกต่างจากไตรมาสก่อนหน้าที่ปริมาณเติบโตเร็วกว่าราคา จากผลของเงินบาทแข็งค่าและพฤติกรรมผู้บริโภคที่หันไปใช้สินค้าราคาถูกลง เราคาดยอดขายอยู่ที่ 4.9 พันลบ. (+15% YoY, +2% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นยังคงแนวทางที่ 23–25% โดยผู้บริหารคาดว่าจะอยู่ในช่วงกลางถึงบนของกรอบในไตรมาส 1/2569 แม้จะมีผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งเราคาดไว้ที่ 24.5% (+40bps YoY, -130bps QoQ) และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้อยู่ที่ 9.6% (-120bps YoY, -120bps QoQ)
🐩 ระยะสั้นยังมีแรงหนุน แต่ไตรมาส 2/2569 จะลดลง ITC ได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งค่อนข้างจำกัดในช่วงไตรมาส 1/2569 โดยผลกระทบโดยตรงจากค่าขนส่งคาดว่ายังไม่มาก เนื่องจาก 70–80% ของการส่งออกเป็นรูปแบบ FOB อย่างไรก็ตาม ต้นทุนวัตถุดิบที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันเป็นความเสี่ยงสำคัญหากความขัดแย้งยืดเยื้อ โดยมี 2 ปัจจัยหลักคือ ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่เกี่ยวกับพลาสติก และราคาทูน่า ซึ่งต้นทุนบรรจุภัณฑ์และวัตถุดิบคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของต้นทุนรวมแต่ละส่วน โดยในส่วนของบรรจุภัณฑ์ พลาสติกคิดเป็นประมาณสองในสาม ขณะที่ในส่วนของวัตถุดิบ ทูน่าคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่ง ด้านการบริหารความเสี่ยงต้นทุน ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ได้รับการรับประกันจนถึงเดือนพ.ค. ขณะที่ความผันผวนของราคาทูน่า (ซึ่งมีแนวโน้มเคลื่อนไหวตามราคาน้ำมัน) ได้รับการลดความเสี่ยงบางส่วนผ่านสัญญาระยะยาว บริษัทฯ คาดว่าจะเริ่มส่งผ่านต้นทุนผ่านการปรับขึ้นราคาขายในช่วงไตรมาส 2/2569 ซึ่งสอดคล้องกับโครงสร้างการคิดราคาแบบต้นทุนบวกกำไรของ ITC อย่างไรก็ตาม ขนาดและระยะเวลาการปรับขึ้นจะแตกต่างกันไปตามลูกค้า และหากความขัดแย้งยืดเยื้อไปถึงครึ่งหลังของปี 2569 ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจะเป็นความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการของเรา
🐕🦺 มุมมอง KS
✍️ คงคำแนะนำ “ซื้อ” เรายังคงประมาณการและคำแนะนำเดิม โดยราคาเป้าหมายของเราที่ 20.40 บาท อิงจาก PER เป้าหมายที่ 18 เท่า ในปี 2569 เดิมถูกวางเป็นปีแห่งการฟื้นตัวจากฐานต่ำ หลังจากปี 2568 ที่ผันผวนจากแรงกดดันภาษีสหรัฐฯ ค่าเงินบาทแข็งค่า และพฤติกรรมผู้บริโภคที่หันไปใช้สินค้าราคาถูกลง ไลน์สินค้าเริ่มมุ่งเน้นนวัตกรรมและการเปิดตัวสินค้าใหม่มากขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ ITC มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าทั้งการส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยและอุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงโลกโดยรวม แม้เรายอมรับว่ามีความเสี่ยงขาลงประมาณ 10–12% ต่อประมาณการในกรณีเลวร้ายที่สุด แต่ ITC ได้พิสูจน์ความแข็งแกร่งมาแล้วในอดีต (โดยสามารถได้รับประโยชน์สุทธิจากมาตรการภาษีสหรัฐฯ ผ่านการได้ลูกค้าและคำสั่งซื้อใหม่) ซึ่งทำให้เรามีความเชื่อมั่นในความสามารถของผู้บริหารในการรับมือกับสถานการณ์ปัจจุบัน ทั้งนี้ อัตราตอบแทนเงินปันผลที่แข็งแกร่งในระดับ 6–7% ยังช่วยรองรับ downside ของราคาหุ้น
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #หุ้น #หุ้นไทย #ข่าวหุ้น #ลงทุน #ITC #อาหารสัตว์
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
