KS : SISB แนวโน้มการเติบโตชะลอตัวจากเป้า NPM ที่ลดน้อยลง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

26 มี.ค. 2569

📍แนวทางธุรกิจ

✅เป้ารายได้ของบริษัทฯ สะท้อนรายได้ปี 2569 ที่ 2.58–2.63 พันลบ. ซึ่งสูงกว่าประมาณการรายได้ปี 2569 ของเราเล็กน้อยที่ 2.53 พันลบ. ประมาณ 2-4% ในทำนองเดียวกัน เป้า NPM ที่ 33–34% สะท้อนกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 854–897 ลบ. คิดเป็นการลดลงเชิง YoY ที่ 7–11% เทียบกับการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 8.7% YoY และสมมติฐานกำไรสุทธิปี 2569 ของเราที่ 932 ลบ.

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองที่เป็นลบต่อการประชุมครั้งนี้ ประการแรก เป้ากำไรปี 2569 ของบริษัทฯ สะท้อนกำไรที่ลดลง 7–11% จากปีก่อน และสะท้อน downside risk 4–8% ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ของเราที่ 932 ลบ. ประการที่สอง เราเชื่อว่าเป้าจำนวนนักเรียนปี 2569 ที่ 4.8 พันคนค่อนข้างท้าทาย เมื่อพิจารณาจำนวนนักเรียนปัจจุบันที่ 4.58 พันคน และโมเมนตัมการเติบโตของนักเรียน YoY ที่ยังอ่อนแอในแคมปัสหลัก เช่น ประชาอุทิศ และธนบุรี ประการที่สาม เราคาดว่า การประหยัดต่อขนาด จะลดลงในปี 2569 จากการเติบโตของนักเรียนที่ไม่โดดเด่น รวมถึงการไม่มีการปรับขึ้นค่าเล่าเรียน

📍“ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SISB และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เดิมที่ 10.06 บาท เราคาดว่าปัจจัยกระตุ้นการปรับตัวคูณมูลค่าหุ้นระยะกลางถึงระยะยาวมีจำกัดตามแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ซึ่งมีแนวโน้มที่จะยังคงจำกัดการลงทะเบียนเรียนของนักเรียนควบคู่ไปกับความเป็นไปได้ที่ค่าเล่าเรียนจะไม่เพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งจะจำกัดการขยายตัวของ NPM โดยในเชิง YTD หุ้นปรับตัวลง 7% เมื่อเทียบกับ SET Index ที่เพิ่มขึ้น 12% อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการประเมินมูลค่าหุ้นล่าสุดดูเหมือนจะค่อนข้างแพง โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 10.8 เท่า เทียบกับประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 3 ปีของเราที่ 1.3% และอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2026 ที่ 5% ที่สำคัญ หากกำไรปี 2569 อยู่ที่ 854-897 ลบ. ราคาตลาดปัจจุบันจะสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 11.2-11.7 เท่า