KS: AH กำไรแข็งแกร่ง แต่แนวโน้มมีความความท้าทาย🚙

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

25 มี.ค. 2569

KS: AH กำไรแข็งแกร่ง แต่แนวโน้มมีความความท้าทาย🚙

✅กำไรปี 68 ทรงตัว YoY จากค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยที่ลดลง ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ในอัตราตัวเลขหลักเดียวในปี 69 จากการฟื้นตัวของกำลังการผลิตรถยนต์ในประเทศและคำสั่งซื้อใหม่

✅ผู้บริหารคาดว่าผลกระทบจากราคาพลาสติกที่สูงขึ้นจะมีจำกัด เนื่องจากมีสัดส่วนน้อยในต้นทุนขาย (~5%) ความเสี่ยงจากการส่งออกไปยังตะวันออกกลางก็มีน้อยเช่นกัน เนื่องจากลูกค้าพึ่งพาภูมิภาคนี้น้อย

✅คงคำแนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 13.9 บาท โดย ณ ปัจจุบัน AH ซื้อขายด้วย PER ที่ต่ำกว่าที่ 6 เท่า เมื่อเทียบกับ SAT ที่ 8 เท่า ซึ่งสะท้อนถึงอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ต่ำกว่า

มุมมอง KS

✍️แนะ “ถือ” และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เดิมที่ 13.9 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงตาม PER ที่ 6 เท่า หรือ 0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี ซึ่งต่ำกว่าบริษัทคู่แข่งอย่าง SAT ที่ซื้อขายด้วย PER 2569 ที่ 8 เท่า ช่องว่างของการประเมินมูลค่าหุ้นส่วนใหญ่เกิดจากอัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่าของ SAT ที่ 11% ในปี 2568 เทียบกับ AH ที่ 6% เรามองว่า upside ที่อาจเกิดขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นของ AH

✍️อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังคงระมัดระวังเรื่องการเพิ่มเงินปันผลเนื่องจากให้ความสำคัญกับโอกาสการลงทุนอย่างต่อเนื่อง เรายังคงมีมุมมองที่เป็นลบต่อกลุ่มส่วนชิ้นส่วนรถยนต์ เนื่องจากคำสั่งซื้อเพิ่มเติมจากผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้าของจีนมีจำกัด รวมถึง downside risk จากความปั่นป่วนที่อาจเกิดขึ้นกับการส่งออกรถยนต์ไปยังตะวันออกกลาง