KS : KLINIQ รายได้ที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับอัตรากำไรที่มั่นคงยิ่งขึ้น

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

21 มี.ค. 2569

📍ยอดขายเงินสดของ KLINIQUE ทำสถิติสูงสุดใหม่ พร้อมเดินหน้าสร้างแบรนด์ต่อเนื่อง

✅ในไตรมาส 4/2568 ยอดขายเงินสดอยู่ที่ 515 ลบ. (+9% YoY เทียบกับ -2% ในไตรมาส 3/2568 และ +12% QoQ) แม้ว่าจำนวนสาขาจะไม่เปลี่ยนแปลง และยอดขายทรงตัวในช่วง 3 ไตรมาสก่อนหน้า แบรนด์กำลังปรับภาพลักษณ์สู่การเป็นสถาบันความงามทางการแพทย์ (จากเดิมที่เป็นแบรนด์พรีเมี่ยม) โดยให้ความสำคัญกับการวิจัยและพัฒนา (R&D) และการฝึกอบรมแพทย์มากขึ้น เพื่อเสริมความน่าเชื่อถือและสร้างความแตกต่าง นอกจากนี้ ยังแต่งตั้ง “ซี และ นุนิว” เป็นพรีเซนเตอร์ใหม่ เพื่อเจาะกลุ่มลูกค้าพรีเมียมวัยรุ่นมากขึ้น

📍ธุรกิจศัลยกรรมอยู่ในช่วงขยายตัว

✅ในไตรมาส 4/2568 KLINIQ ได้ขยายกำลังการให้บริการ ทั้งด้านแพทย์ บุคลากร การตลาด และอุปกรณ์ เพื่อรองรับการเติบโต การลงทุนดังกล่าวยังจะดำเนินต่อในไตรมาส 1/2569 หลังจากนั้นคาดจะเกิดการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น ทั้งนี้ เมื่อรายได้เข้าสู่ระดับที่เหมาะสม ผู้บริหารจึงจะหันไปโฟกัสที่การขยายตัวของอัตรากำไร ส่วนโครงการโรงพยาบาลแห่งใหม่ต้องใช้เวลาอย่างน้อย 2 ปีข้างหน้า

📍ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์

✅เรามีมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มรายได้และอัตรากำไร โดยได้รับแรงหนุนจากความสำเร็จของแพ็กเกจสินค้าแบบเหมารวม (Bundle) และการปรับโครงสร้างค่าคอมมิชชั่นในทุกแบรนด์ แนวโน้มรายได้บ่งชี้ว่ามีผลกระทบจำกัดจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอหรือการแข่งขัน โดยเราคาดอัตรากำไรจะทรงตัวถึงลดลงเล็กน้อย จากเดิมที่มีแนวโน้มลดลง แม้ว่าการผ่าตัดอาจยังคงเป็นอุปสรรคในระยะสั้น แต่เราคาดว่า KLINIQ จะรายงานการเติบโตของกำไร YoY ในไตรมาส 1/2569 หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 13 เท่า โดยมีอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 6.5% ขณะที่ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ การควบคุมต้นทุนที่ไม่เป็นไปตามที่คาดไว้