KS : SAT คาดการผลิตรถยนต์ฟื้นตัวเล็กน้อยในปี 2569

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

20 มี.ค. 2569

📍ยอดขายลดลง

✅แต่อัตรากำไรปรับตัวดีขึ้น สำหรับปี FY2568 รายได้รวมอยู่ที่ 6.8 พันลบ. ลดลง 8% YoY สาเหตุหลักมาจากการผลิตรถยนต์แทรกเตอร์ในประเทศไทยที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัวเป็น 19.1% เพิ่มขึ้น 1.8 ppt YoY จากมาตรการลดต้นทุน เช่น การใช้ระบบอัตโนมัติ การใช้พลังงานหมุนเวียนมากขึ้น การเจรจากับซัพพลายเออร์ และค่าไฟฟ้าที่ลดลง ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรจะยังคงแข็งแกร่งในปี 2569

📍การผลิตรถแทรกเตอร์ยังอ่อนแอ แต่คาดว่าจะฟื้นตัวได้

✅การผลิตรถแทรกเตอร์ลดลงเหลือ 55,000 คันในปี 2568 ลดลง 13% YoY สะท้อนการใช้จ่ายภาคเกษตรที่ซบเซา ผู้บริหารคาดว่าจะฟื้นตัว 5-8% ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม เรามีมุมมองระมัดระวังมากกว่า โดยคาดการณ์การเติบโตเพียง 3% จากความกังวลต่อรายได้เกษตรกร ท่ามกลางการคาดการณ์ปริมาณฝนที่ลดลงในปีนี้ ซึ่งอาจส่งผลให้ผลผลิตทางการเกษตรลดลง

📍อัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจยังคงอยู่

✅บริษัทฯ ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.2 บาท/หุ้น โดยขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 5 มี.ค. ส่งผลให้เงินปันผลรวมสำหรับปี 2568 อยู่ที่ 1.60 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 93% และอัตราตอบแทนเงินปันผล 10% สูงกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยที่ 1.50 บาท/หุ้น แม้ผู้บริหารจะไม่ได้ให้แนวทางเงินปันผลที่ชัดเจน แต่เราคาดว่าบริษัทฯ จะสามารถรักษาระดับเงินปันผลที่ 1.6 บาท/หุ้นในปี 2569 ได้

📍คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 14.20 บาท

✅ราคาเป้าหมายของเราอิง PER เป้าหมายที่ 8 เท่า ซึ่งอยู่ที่ระดับ 0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น เราคาดว่าการเติบโตของกำไรจะจำกัด จากประมาณการการเติบโตของรายได้ที่เพียง 2% ในปี 2569 ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยสะท้อนอัตราผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น (TSR) ปัจจุบันที่ -4%