KS: EGCO รอคอยปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ๆ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

22 มี.ค. 2569

ย้อนกลับ

💡KS: EGCO รอคอยปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ๆ

📌 EGCO รายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 351 ลบ. ดีขึ้น 47% QoQ จากขาดทุน 656 ลบ. ในไตรมาส 3/2568 การปรับตัวลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากกำไรจากการดำเนินงานที่ลดลง ผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 719 ลบ. และผลขาดทุนจากการด้อยค่าทรัพย์สินจำนวน 469 ลบ. ที่เกี่ยวข้องกับโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนในประเทศไทย ซึ่งมีระยะเวลา adder คงเหลือสั้นลงภายใต้สัญญา PPA สำหรับปี 2568 กำไรสุทธิอยู่ที่ 407 พันลบ. ลดลง 13% จากปีก่อน

📌เหตุการณ์สำคัญ เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 4/2568 ของ EGCO เมื่อวันที่ 11 มี.ค. โดยรวมมองเป็นกลาง แนวโน้มการเติบโตในช่วง 2569–70 ดูจำกัด เนื่องจากขาดโครงการใหม่ในระยะใกล้ ขณะที่โรงไฟฟ้าที่มีอยู่ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากปัจจัยภายนอก เช่น การปรับอัตราค่าไฟฟ้า และแผนการซ่อมบำรุง EGCO มีแผนลงทุน (capex) จำนวน 3 หมื่นลบ. ในปี 2569 โดยส่วนใหญ่สำหรับโครงการพลังงานหมุนเวียนและก๊าซธรรมชาติ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การปรับโครงสร้างพอร์ต นอกจากนี้ บริษัทฯ กำลังสำรวจโอกาสการเติบโตใหม่ๆ นอกเหนือจากธุรกิจผลิตไฟฟ้า รวมถึงธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภคผ่าน CDI ในอินโดนีเซีย และโครงการศูนย์ข้อมูล (data center) ในนิคมอุตสาหกรรมระยอง

📌โครงสร้างพอร์ตโรงไฟฟ้าของ EGCO ปัจจุบันพอร์ตของ EGCO ประกอบด้วยโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) 34% และโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) 8% รวมถึงสินทรัพย์ต่างประเทศ 56% หากแบ่งตามประเภทเชื้อเพลิง สัดส่วนจะเป็นก๊าซ 58% ความร้อน 19% และพลังงานหมุนเวียน 23% กำลังการผลิตประมาณ 75% อยู่ภายใต้สัญญา PPA ระยะยาว ขณะที่เพียง 2% จำหน่ายไฟฟ้าให้ผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรมโดยตรง และ 23% จำหน่ายเข้าสู่ ตลาดกลางซื้อขายไฟฟ้า (power pool market) เราเชื่อว่าโครงสร้างดังกล่าวทำให้บริษัทฯ มีความเสี่ยงต่อความผันผวนของราคาพลังงานต่ำกว่าเมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่งในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน

📌คาดกำไรดีขึ้นในปี 2569 ผู้บริหารคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว โดยได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้เต็มปีของ QPL (400MW และถือหุ้น 100%) ภายใต้สัญญา PSA ใหม่ การรับรู้รายได้เพิ่มจากพอร์ต Pinnacle II (251MW และถือหุ้น 58%) และกำไรที่สูงขึ้นจาก Linden Cogen หลังจาก EGCO เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นอีก 10% เป็น 38% ในเดือน ธ.ค.2568

📌โครงการพลังงานหมุนเวียน Big Lot เฟส 2 EGCO ชนะการประมูล 11 โครงการ รวมกำลังการผลิต 448MW ภายใต้การประมูลพลังงานหมุนเวียนของคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) บริษัทฯ คาดว่าจะลงนามสัญญา PPA ในไตรมาส 2/2569 โดยมี FiT ระยะเวลา 25 ปี ที่ 2.16 บาท/kWh โครงการเหล่านี้จะช่วยเสริมกำลังการผลิตภายใต้สัญญาระยะยาว และสนับสนุนกลยุทธ์ของ EGCO ในการเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียนในพอร์ต

📌แพลตฟอร์ม APEX ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตด้านพลังงานหมุนเวียนหลัก EGCO ยังคงขยายการลงทุนในพลังงานหมุนเวียนในสหรัฐฯ ผ่าน APEX ซึ่งบริษัทฯ ถือหุ้น 17% ในไตรมาส 4/2568 มีโครงการเพิ่มเติม 2 โครงการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ก่อนกำหนด ได้แก่ Coldwater Solar (150MW) และ Bowman Wind (209MW) ผู้บริหารคาดว่า APEX จะทยอยเพิ่มกำลังการผลิตในช่วงปีต่อๆ ไป เมื่อโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาและก่อสร้างเริ่ม COD

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 117.00 บาท เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ EGCO โดยเรามองว่าแนวโน้มกำไรไม่น่าดึงดูดใจ อย่างไรก็ตาม EGCO จ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอที่ 5.8% ราคาเป้าหมายของเราคำนวณด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 7.2%

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account

⛳Follow us :

📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA

📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook

📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram

📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter

📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube

📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads

#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #EGCO

คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน