KS : MAJOR แนวโน้มธุรกิจโรงภาพยนตร์ฟื้นตัวต่อเนื่องในปีนี้

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

14 พ.ค. 2569

📍ประเด็นสำคัญ

✅เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ MAJOR เมื่อวันที่ 11 พ.ค. และมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ MAJOR แม้ว่าการเติบโตของรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่แข็งแกร่ง 21% YoY ในไตรมาส 1/2569 จะได้รับแรงหนุนหลักจากภาพยนตร์ไทยที่ประสบความสำเร็จสูง แต่ผู้บริหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มธุรกิจโรงภาพยนตร์ในอนาคต จากทิศทางอุตสาหกรรมโลกที่ปรับตัวดีขึ้น รายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 15% YTD และเริ่มเห็นแนวโน้มที่สตูดิโอภาพยนตร์กลับมาใช้กลยุทธ์ฉายในโรงก่อนอย่างชัดเจน

✅การเปลี่ยนแปลงนี้รวมถึงแผนการสร้างคอนเทนต์ฮอลลีวูดที่มีคุณภาพสูงขึ้น และการทยอยขยายระยะเวลาฉายเฉพาะในโรงภาพยนตร์กลับไปใกล้ระดับ 90 วัน จากเดิมที่อยู่เพียง 30-45 วัน นอกจากนี้ ผู้บริหารมองว่าความเป็นไปได้ของการควบรวมกิจการของสตูดิโอฮอลลีวูดจะสร้าง ความร่วมมือมากกว่าจะเป็นความเสี่ยงต่อปริมาณภาพยนตร์ ในทางตรงกันข้าม ความร่วมมือดังกล่าวจะช่วยให้สตูดิโอสามารถเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนการผลิต และกลับมาให้ความสำคัญกับภาพยนตร์ฟอร์มใหญ่สำหรับโรงภาพยนตร์มากขึ้น ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกต่อผู้ประกอบการโรงภาพยนตร์ในระยะยาว

📍แนวโน้มไตรมาส 2/2569

✅จากการพูดคุยกับผู้บริหาร รายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศของไตรมาส 2/2569 จนถึงปัจจุบัน (ข้อมูล ณ วันที่ 10 พ.ค.) อยู่ที่ 146 ลบ. จากภาพยนตร์ 5 อันดับแรก นำโดย Gohan (61 ลบ.), Lee Cronin's The Mummy (29 ลบ.) และ The Super Mario Galaxy Movie (23 ลบ.) เทียบกับ 455 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 เราคาดว่าภาพยนตร์ที่เตรียมเข้าฉายในช่วงที่เหลือของไตรมาสจะช่วยสนับสนุนแนวโน้มต่อเนื่อง

📍มุมมองของเรา

✅เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ MAJOR จากทิศทางอุตสาหกรรมที่ปรับตัวดีขึ้นและแหล่งผลิตคอนเทนต์ที่มั่นคงมากขึ้น แม้ไตรมาส 2/2569 อาจเผชิญฐานสูงจากภาพยนตร์ฮอลลีวูดที่แข็งแกร่งในปีก่อน แต่เราคาดว่าคุณภาพกำไรจะปรับตัวดีขึ้นตามแนวโน้มบ็อกซ์ออฟฟิศที่กลับสู่ภาวะปกติ การกลับมาใช้กลยุทธ์ฉายในโรงก่อน และการขยายระยะเวลาฉายเฉพาะในโรงภาพยนตร์ให้นานขึ้น จะช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้และสนับสนุนอุปสงค์โรงภาพยนตร์อย่างต่อเนื่อง เมื่อรวมกับการฟื้นตัวของคอนเทนต์ภาพยนต์ไทยและฮอลลีวูด เรามองว่า MAJOR อยู่ในตำแหน่งที่ดีสำหรับการเติบโตที่มีเสถียรภาพมากขึ้นและแนวโน้มอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้นในระยะกลาง

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MAJOR ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อิงวิธีรวมส่วนของกิจการ (SOTP) ที่ 9.6 บาท เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ MAJOR จาก 1) การกลับมาของอุปสงค์โรงภาพยนตร์ในระดับที่ยั่งยืนมากขึ้น 2) อัตรากำไรที่ทยอยฟื้นตัวในระยะกลาง และ 3) การบริหารเงินทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นผ่านโครงการซื้อหุ้นคืนที่คาดว่าจะเกิดขึ้น ซึ่งจะช่วยลดจำนวนหุ้นและสนับสนุนกำไรต่อหุ้น (EPS) แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับเพิ่มขึ้นแล้ว 5.6% YTD แต่ MAJOR ยังซื้อขายด้วย PER ปี 2569 เพียง 9.1 เท่า เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไรปกติต่อหุ้น (core EPS) ระยะ 3 ปี ที่ 10.1% พร้อมอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.5% สะท้อนการประเมินมูลค่าที่ยังน่าสนใจเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตและผลตอบแทน