KS : GLOBAL กลยุทธ์การเติบโตอย่างระมัดระวัง ท่ามกลางอุปสงค์อ่อนตัว

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

13 มี.ค. 2569

📍มุมมองระมัดระวัง โดยมุ่งเน้นการขยายอัตรากำไร

✅ผู้บริหารแสดงความกังวลต่อแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยังอยู่ในระดับต่ำในปีนี้ และอาจต่อเนื่องไปอีกหลายปี ส่งผลให้แนวทางการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ปี 2569 อยู่ในระดับทรงตัว อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ยังคงมองบวกต่อการขยายตัวของอัตรากำไร 20–30bps จากสัดส่วนสินค้าแบรนด์ของตนเองที่เพิ่มขึ้น GLOBAL มีแผนขยายสาขาอย่างระมัดระวังมากขึ้น โดยจะเปิดสาขาใหม่ในประเทศไทย 5 แห่ง ลดลงจาก 6 แห่งในปี 2568 และเพิ่มอีก 4 สาขาในธุรกิจอาเซียน โดยตั้งงบลงทุนไว้ประมาณ 2.0 พันลบ. ใกล้เคียงกับระดับปี 2568

📍อุปสงค์ระยะสั้นอ่อนแอ รอแรงหนุนจากการใช้จ่ายภาครัฐในช่วงครึ่งหลังปี 2569

✅แนวโน้มหลังการเลือกตั้งยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจน การปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญคาดว่าจะขึ้นอยู่กับการใช้จ่ายภาครัฐในช่วงครึ่งหลังปี 2569 กำลังซื้อในต่างจังหวัดยังเป็นปัจจัยสำคัญ โดยเฉพาะแนวโน้มราคาสินค้าเกษตรและการเติบโตของสินเชื่อธนาคาร SSSG เดือนม.ค. ติดลบราว 4% และคาดว่ายังติดลบต่อในเดือนก.พ. ราคาสินค้าเหล็กปรับขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ปลายปีที่ผ่านมา จากปัจจัยฤดูกาล แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของเหล็กจะทรงตัวที่ประมาณ 11% ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า

📍การแข่งขันทรงตัว คาดเริ่มใช้รูปแบบสาขาขนาดเล็กตั้งแต่ปี 2570

✅ผู้บริหารระบุว่าการแข่งขันโดยรวมยังไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก สาขาที่ตั้งอยู่ในจังหวัดท่องเที่ยวยังคงทำผลงานได้ดีกว่าสาขาที่พึ่งพากำลังซื้อในประเทศเป็นหลัก ตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป GLOBAL มีแผนเปิดตัวรูปแบบสาขาขนาดเล็ก โดยลดขนาดพื้นที่ลงประมาณครึ่งหนึ่ง และลดงบลงทุน (CAPEX) ต่อสาขาลงราว 50% เพื่อขยายไปยังเมืองขนาดเล็ก ส่งผลให้เราคาดว่างบลงทุนรวมจะลดลง 30–50% จากระดับปัจจุบัน

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 2.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY และคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 8.0 บาท อิงอัตราคิดลดที่ 9.7% โดยราคาเป้าหมายดังกล่าวคิดเป็น PER ปี 2569 ที่ 20.9 เท่า หรือประมาณ -0.75SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต