KS : STA เตรียมปรับตัวดีขึ้น

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

12 มี.ค. 2569

📍ตั้งเป้าปริมาณการขายยางธรรมชาติที่แข็งแกร่งขึ้น

✅ผู้บริหารตั้งเป้าปริมาณการขายที่ 1.60 ล้านตันในปี 2569 คิดเป็นการเติบโตที่ 13% YoY สูงกว่าเป้าหมายปี 2568 ที่ 1.58 ล้านตัน และสูงกว่าปริมาณการจำหน่ายจริงที่ 1.42 ล้านตันในปี 2568 ทั้งนี้ แม้ว่าจะมีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง แต่ผู้บริหารยังไม่พบผลกระทบเชิงลบต่ออุปสงค์ยางธรรมชาติ นอกจากนี้ อุปสงค์ยางธรรมชาติคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากราคายางสังเคราะห์ที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะเดียวกันผู้บริหารยังเห็นสัญญาณการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์จากผู้ผลิตยางรถยนต์ ทั้งนี้ เมื่ออุปสงค์ยางธรรมชาติปรับตัวดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของยางธรรมชาติคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 8-9% จาก 5.3% ในปี 2568

📍คาด ASP จะสูงขึ้นในอนาคต

✅ไม่ว่าจะเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญหรือไม่ ผู้บริหารคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของยางธรรมชาติจะอยู่ที่ 1.95-2.00 ดอลลาร์สหรัฐฯ/กก. ในปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 1.93 ดอลลาร์ฯ/กก. ในปี 2568 โดยได้รับแรงหนุนจากอุปทานยางธรรมชาติที่ตึงตัว ซึ่งผู้บริหารยังเชื่อว่าแนวโน้มระยะยาวของราคายางธรรมชาติจะยังคงอยู่ในระดับสูง หากไม่มีแรงกระแทกด้านอุปสงค์ เนื่องจากสวนยางในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้กำลังถูกแทนที่ด้วยสวนปาล์มน้ำมัน ซึ่งทำให้อุปทานยางโลกลดลง

📍คาดกำไรปี 2569 จะพลิกเป็นบวก

✅เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มกำไรของ STA ในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก ASP ของยางธรรมชาติที่สูงขึ้น ปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น และ GPM ที่ดีขึ้น ซึ่งเราคาดว่าราคายางธรรมชาติจะปรับตัวเพิ่มขึ้นตลอดทั้งปี ตามราคายางสังเคราะห์ที่อยู่ในระดับสูง และอุปทานยางธรรมชาติที่ตึงตัว ซึ่งมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้ผู้ผลิตยางรถยนต์เร่งสะสมสต็อกเพื่อบริหารต้นทุน และคาดว่าจะส่งผลเชิงบวกต่อ GPM

📍ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ STA จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 14.8 บาท จาก 12.2 บาท

✅เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 และราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นสำหรับ STGT เป็น 9.0 บาท จากเดิม 7.7 บาท ทั้งนี้ คำแนะนำของเราอิงตามความคาดหวังที่ว่ากำไรของ STA จะพลิกกลับมาเป็นบวกในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก ASP ที่สูงขึ้น โดยเราคาดว่ากำไรที่ปรับดีขึ้นดังกล่าวจะทำให้บริษัทฯ สามารถจ่าย DPS ได้สูงขึ้นเป็น 1.0 บาท/หุ้น ในปี 2569 ซึ่งให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 7.6%