KS : TFG รอไป รับปันผลไป

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

7 มี.ค. 2569

📍เดินหน้าขยายธุรกิจค้าปลีกต่อเนื่อง

✅ผู้บริหารเน้นว่าธุรกิจค้าปลีกจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักในระยะถัดไป โดยตั้งเป้ามีสาขาค้าปลีก 850 สาขาในปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 615 สาขาในปี 2568 (+38%) พร้อมตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจค้าปลีกที่ 10% (ทรงตัวจากปี 2568) ซึ่งในมุมมองของเราอาจเป็นเรื่องที่ท้าทาย แม้ปัจจัยขับเคลื่อนมีความชัดเจน ได้แก่ การปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ไปสู่สินค้าที่ไม่ใช่ของ TFG และอาหารพร้อมปรุง (RTC) และอาหารพร้อมทาน (RTE) ของ TFG เอง ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า แม้ราคาสุกรในประเทศปี 2569 คาดว่าจะอ่อนตัว โดยผู้บริหารให้กรอบที่ 60–70 บาท/กก. (เทียบกับ 74 บาท/กก. ในปี 2568) แต่ราคาขายเฉลี่ยของ TFG คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งกว่าราคาหน้าฟาร์ม จากการปรับสัดส่วนไปสู่ช่องทางค้าปลีกมากขึ้น

📍การขยายธุรกิจในเวียดนามเพิ่มทางเลือกการเติบโต

✅ผู้บริหารมองว่าเวียดนามเป็นเครื่องยนต์การเติบโตรองควบคู่กับการขยายธุรกิจค้าปลีก จากขนาดตลาดที่ใหญ่และยังขยายตัวต่อเนื่อง ปัจจุบัน TFG เป็นผู้ผลิตสุกรรายใหญ่อันดับ 3 ในเวียดนามตามปริมาณการผลิต รองจาก CPF และ CJ Vina เวียดนามคิดเป็น 12% ของยอดขายปี 2568 โดยผู้บริหารเน้นโอกาสเติบโตระยะยาวจากการบริโภคที่แข็งแกร่งและเศรษฐกิจที่ขยายตัว นอกจากนี้ ยังเห็นโอกาสเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดจากโครงสร้างอุตสาหกรรมที่ยังกระจายตัวสูง โดยผู้ประกอบการรายย่อยและฟาร์มขนาดเล็กคิดเป็น 62% ของปริมาณตลาดทั้งหมด ผู้บริหารคาดว่าราคาสุกรในเวียดนามจะทรงตัวที่ประมาณ 60,000 ดง/กก. (เทียบกับ 60,830 ดง/กก. ในปี 2568)

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 6.50 บาท

✅หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ที่ให้ผลลัพธ์เชิงบวก และความกังวลด้านธรรมาภิบาลที่เริ่มคลี่คลายลง หลังจากกรณีการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในเมื่อต้นปีนี้ (โปรดดูรายงานของเรา) ซึ่งสะท้อนให้เห็นจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลง 42% นับตั้งแต่นั้นมา เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 6.50 บาท (จาก 5.00 บาท) และปรับเป้า PER เป็น 5.8 เท่า (จาก 4.3 เท่า) หรือ is -1SD เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยล่วงหน้า 12 เดือน