KS : PTT LNG การปรับโครงสร้าง และประสิทธิภาพการใช้เงินทุน

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

6 มี.ค. 2569

KS : LNG การปรับโครงสร้าง และประสิทธิภาพการใช้เงินทุน

📍การบังคับใช้โครงสร้างราคาก๊าซใหม่

✅เราคาดว่าโครงสร้างราคาก๊าซใหม่ที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. 2569 จะส่งผลเชิงบวกต่อธุรกิจโรงแยกก๊าซของ PTT เราประเมินว่ากำไรที่จะได้รับอยู่ที่ 6-7 พันลบ. ต่อปี นอกจากนี้ บริษัทฯ กำลังขยายธุรกิจเทรดดิ้ง LNG ซึ่งปัจจุบันมีปริมาณราว 3.3 ล้านตันต่อปี โดยตั้งเป้าเพิ่มเป็น 10 ล้านตันในปี 2573 และ 15 ล้านตันภายในปี 2578 และเพื่อบรรลุเป้าหมายดังกล่าว PTT อาจจำเป็นต้องลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานด้าน LNG ในต่างประเทศ เพื่อจัดหาปริมาณก๊าซเพิ่มเติมและขยายการเข้าถึงตลาด โดยเฉพาะในภูมิภาคที่มีความต้องการ LNG สูง เช่น เอเชีย ยุโรป และอเมริกา

📍ความคืบหน้าโครงการพันธมิตรใหม่ในธุรกิจปลายน้ำ (Genesis)

✅โครงการ Genesis ที่มุ่งค้นหาพันธมิตรเชิงกลยุทธ์รายใหม่สำหรับธุรกิจปลายน้ำให้แก่ PTTGC, TOP และ IRPC มีความคืบหน้าเป็นอย่างดี และคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2569 PTT คาดว่าพันธมิตรใหม่จะช่วยเพิ่มความได้เปรียบทั้งในด้านวัตถุดิบหรือการขยายตลาดใหม่ที่มีศักยภาพการเติบโตสูง กลยุทธ์ของ PTT คือการขายสัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มเติมในบริษัทเหล่านี้ แต่ยังคงอำนาจควบคุมการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ ขณะที่ราคาขายจะไม่ต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีของ PTT เพื่อให้มั่นใจว่า PTT จะยังคงสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มจากการลงทุนได้ต่อไป

📍การปรับโครงสร้างและเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนในปี 2569

✅ในปี 2569 PTT มีแผนเดินหน้าปรับโครงสร้างการดำเนินงานต่อเนื่อง เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุนการดำเนินงาน โครงการสำคัญ ได้แก่ การปิดดีลการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินของธุรกิจผลิตไฟฟ้าของ PTTGC ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 1/2569 นอกจากนี้ PTT ยังมีแผนปรับโครงสร้างธุรกิจยานยนต์ไฟฟ้า (EV) และเพิ่มประสิทธิภาพการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน เช่น PTT Tank ซึ่งได้สินทรัพย์ใหม่มาจากการขายสินทรัพย์ของกลุ่ม PTT ทั้งนี้ PTT ตั้งเป้าเพิ่มกำไร 2.6 หมื่นลบ. ในปี 2569 เพิ่มขึ้นจากตัวเลขจริงที่ 1.74 หมื่นลบ. ในปี 2568

📍คงคำแนะนำ “ถือ” ให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 35.20 บาท

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” โดยคาดว่า PTT จะยังคงได้รับประโยชน์ในระยะสั้นจากกระแสเงินทุนต่างชาติไหลเข้า ปัจจุบัน PTT ซื้อขายด้วย PBV 0.91 เท่า และ ROE 7.6% เทียบกับบริษัทพลังงานในตลาดโลกที่ PBV 1.16 เท่า และ ROE 8.9% ทั้งนี้ จากความสัมพันธ์ระหว่าง PBV และ ROE เรามองว่า PTT ควรซื้อขายที่ PBV 1 เท่า ในระยะสั้น