🧑‍🚀KS: KCE วัฏจักร AI ขาขึ้น โอกาสฟื้นตัวในปี 2026

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

30 ธ.ค. 2568

แม้ว่าเราจะเชื่อมั่นอย่างมากว่าวัฏจักร AI ขาขึ้นจะต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026–28 และคาดว่า DELTA จะยังคงให้ผลตอบแทนเหนือดัชนี SET แต่เราต้องการนำเสนอ KCE เป็นตัวเลือกการลงทุนเพิ่มเติมสำหรับปี 2026 เราคาดการณ์ว่า KCE จะฟื้นตัวขึ้นภายในสี่ไตรมาสจากฐานที่ต่ำ โดยมีแรงหนุนจาก 3 ปัจจัยหนุน

📌อุตสาหกรรมยานยนต์ที่เริ่มทรงตัวหรือดีขึ้นเล็กน้อยในปีหน้าประเด็นสำคัญจากการประชุมเมื่อเร็วๆ นี้ของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ที่มีส่วนแบ่งรายได้จากอุตสาหกรรมยานยนต์สูง สะท้อนให้เห็นในทำนองเดียวกันว่า ระดับสต็อกสินค้าของลูกค้ายังอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากความกังวลด้านเศรษฐกิจมหภาคและความไม่แน่นอนของภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าหากความต้องการรถยนต์ฟื้นตัวมากกว่าคาด อาจเกิดแรงกดดันต่ออุปทาน ทำให้ลูกค้าต้องเร่งคำสั่งซื้อ คล้ายกับพฤติกรรมที่เคยเกิดขึ้นในช่วงโควิด นอกจากนี้ เรายังเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวในตลาดหลักของ KCE ในยุโรป ยอดจดทะเบียนรถยนต์นั่งส่วนบุคคลใน 3Q25 พลิกกลับมาเติบโตเป็นครั้งแรกในรอบเก้าเดือน

📌อีกปัจจัยหนึ่งที่สนับสนุนการฟื้นตัวของ KCE คือการฟื้นตัวของดัชนีสำคัญ เช่น EU Manufacturing PMI ซึ่งกลับเข้าสู่เขตขยายตัวที่ระดับ 50.7 ในเดือนส.ค. 2025 ถือเป็นสัญญาณบวกสำหรับการส่งออกแผ่นวงจรพิมพ์ (PCB) ของไทย ซึ่งมีความสัมพันธ์ประมาณ 50% กับ EU Manufacturing PMI ตามสถิติในอดีต และจะส่งผลดีโดยตรงต่อแนวโน้มการเติบโตของ KCE

📌เราประเมินว่าหากความต้องการฟื้นตัวตามคาด อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) มีโอกาสกลับขึ้นไปเหนือ 20% โดยมีแรงหนุนจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ดีขึ้นของโรงงาน LKB และประสิทธิผลจากโครงการลดต้นทุนที่เริ่มดำเนินตั้งแต่ปี 2024 ซึ่งจะช่วยให้อัตรากำไรดีขึ้นชัดเจนยิ่งขึ้นหลังจากปรับลดพนักงานจำนวนมากในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา และยังมีแผนลดพนักงานเพิ่มเติมอีก 10% ขณะเดียวกัน KCE ยังได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนไปใช้ผู้ผลิตเคมีภัณฑ์รายใหม่ ซึ่งจะช่วยพยุงอัตรากำไรแม้ค่าเงินและราคาทองแดงจะไม่เอื้ออำนวย KCE คาดการณ์การเติบโตแบบอนุรักษนิยมที่ 5% จากการฟื้นตัวของ HDI และการเติบโตเพิ่มเติมจากสินค้าใหม่ ขณะที่ GPM ในปี 2026 จะดีขึ้น 3–4% หลังจบกระบวนการปรับการบริหารจัดการองค์กรให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ภายใต้สมมติฐานราคาทองแดงและอัตราแลกเปลี่ยนที่ทรงตัว

📌คุณพิธาน องค์โฆษิต (CEO) ยังคงเข้าซื้อหุ้นต่อเนื่องในช่วงเดือนก.ย.–ต.ค. โดยซื้อหุ้นจำนวน 3.8 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 92 ลบ. ที่ราคาเฉลี่ย 24.26 บาทต่อหุ้น เมื่อรวมกับการซื้อก่อนหน้า 9.93 ล้านหุ้นใน 2Q25 ทำให้ CEO สะสมหุ้นรวม 13.7 ล้านหุ้นในรอบนี้ ระดับการซื้อหุ้นโดยผู้บริหารครั้งนี้ใกล้เคียงกับการซื้อ 14.1 ล้านหุ้นใน 2Q20 ซึ่งตอกย้ำมุมมองของเราว่าผู้บริหาร KCE มีความเชื่อมั่นอย่างมากต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของบริษัทในปี 2026

🎯มุมมอง KS
📌 แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 24.00 บาท KCE มีโอกาสฟื้นตัวในปี 2026 ทั้งจากแนวโน้มรายได้และอัตรากำไรที่ดีขึ้น ขณะที่ธีมการเติมสต็อกสินค้า อาจเป็นเซอร์ไพรส์สำหรับปีหน้า