KS : SAPPE การเติบโตมากับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น🥤

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

12 ธ.ค. 2568

📍ผู้บริหารกำหนดกรอบปี 2569 ให้เป็นปีแห่งการสร้างแบรนด์

✅ผู้บริหาร SAPPE ระบุระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์ว่าเป้าหมายหลักปี 2569 จะเน้นไปที่การสร้างคุณค่าของแบรนด์มากกว่าการทำกำไร บริษัทฯ คาดการณ์ว่ายอดขายจะเติบโต 15% ในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากตัวแทนจำหน่ายและช่องทางการค้าใหม่ๆ ในไตรมาส 4/2568 และรายได้จะลดลง YoY น้อยกว่าไตรมาส 3/2568 (-14%) โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายในยุโรปที่กลับมาเติบโตเป็นบวก YoY หลังการระบายสต็อกสินค้าในช่วงครึ่งแรกของปี 2568

📍เอเชียจะเติบโตในปี 2569 แต่จะทำผลงานงานแย่กว่าภูมิภาคอื่นๆ

✅แม้เราจะคาดว่าความกังวลในอินโดนีเซียจะเริ่มคลี่คลายลง เนื่องจากผู้บริหารจะเพิ่มผู้จัดจำหน่ายเป็น 2 รายตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 โดยแยก CVS (พันธมิตรเดิม) และ TT (พันธมิตรรายใหญ่ใหม่) ปัจจัยเสี่ยงสำคัญยังคงอยู่ที่คำสั่งซื้อซ้ำ ซึ่ง SAPPE มีแผนที่จะสนับสนุนผ่านระบบ POS และแผนด้านการตลาด

✅ขณะที่เกาหลีใต้ยังคงเผชิญกับกำลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรง ซึ่งหมายความว่า SAPPE จำเป็นต้องใช้งบประมาณด้านการตลาดเพื่อรักษามูลค่าแบรนด์ เราคาดว่าเอเชียจะกลับมาเติบโต YoY ในปี 2569 แต่ตัวเลขดังกล่าวจะต่ำกว่าฐานที่ต่ำในปี 2568 (1.9 พันลบ. ลดลง 27% YoY) และยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในปี 2567 ที่ 2.5 พันลบ. ขณะเดียวกัน ตลาดต่างประเทศอื่นๆ คาดว่าจะเติบโตในเชิง YoY ในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากช่องทางการจัดจำหน่ายและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่

📍มุมมอง KS : เราปรับลด TP ลงเป็น 35 บาท (จาก 38 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับลดสมมติฐานกำไร โดยยังคงเป้า PER ไว้ที่ 12 เท่า คงคำแนะนำ “ถือ” และ DY ยังอยู่ในระดับที่ดีที่ 4-5% ต่อปี