KS : THANI การเติบโตยังคงแข็งแกร่ง แต่มูลค่าหุ้นดูตึงตัว🚚

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

5 มี.ค. 2569

📍มุมมองเชิงบวกจากการประชุม

✅THANI เข้าร่วมงาน SET Opportunities Day เรามีมุมมองเชิงบวกจากประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุม เราคาดว่า THANI จะยังคงสร้างการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง จากการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์ที่โดดเด่น ดังนั้น เรามองว่ามีความเสี่ยงขาขึ้นต่อประมาณการกำไรของเรา

📍สินเชื่อจะกลับมาเติบโตในปี 2569

✅THANI ตั้งเป้าการปล่อยสินเชื่อใหม่ในปี 2569 ที่ 1.7-1.9 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 17%-31% YoY จาก 1.45 หมื่นลบ. ในปี 2568 ซึ่งสะท้อนว่าบริษัทฯคาดว่ายอดสินเชื่อคงค้างจะกลับมาเติบโต 5%-10% YoY ฟื้นตัวจากการหดตัว 15% YoY ในปี 2568 การเติบโตดังกล่าวคาดว่าจะมาจากคุณภาพสินเชื่อที่แข็งแกร่งของสินเชื่อใหม่ที่อนุมัติในปี 2568 ซึ่งมีสัดส่วนการกลายเป็นหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ต่ำ รวมถึงการยึดรถในช่วงปลายปี 2568 ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญและต่อเนื่องถึงต้นปี 2569 มุมมองดังกล่าวสอดคล้องกับที่ผู้บริหารของบริษัทในกลุ่มเดียวกันอย่าง ASK และ MICRO ให้ไว้ อย่างไรก็ตาม เป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 5%-10% ของ THANI ถือว่าสูงที่สุดในกลุ่ม ขณะที่คู่แข่งคาดเติบโตทรงตัว

📍คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง credit cost จะลดลง

✅จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งของสินเชื่อใหม่ในปี 2568 และจำนวนการยึดรถที่ลดลงอย่างรวดเร็ว บริษัทฯ คาดว่าทั้ง NPL และสินเชื่อ Stage 2 จะปรับลดลง การปรับตัวดีขึ้นของคุณภาพสินทรัพย์ดังกล่าวคาดว่าจะนำไปสู่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลงในปี 2569 ดังนั้น เราคาดว่า credit cost จะทยอยลดลงจากระดับ 1.35% ในไตรมาส 4/2568 โดยคาดว่า credit cost ปี 2569 จะอยู่ที่ 1.3%

📍แนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ THANI แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 1.97 บาท จาก 1.74 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 2569 จากกลางปี 2569 เรามองว่าการปรับตัวขึ้นของราคาหุ้น 11.5% YTD ได้สะท้อนแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้นไปแล้ว ณ ระดับปัจจุบัน THANI ซื้อขายด้วย P/BV ปี 2569 ที่ 0.8 เท่า และ P/E ที่ 9.5 เท่า โดยมี ROE ปี 2569 คาดที่ 9% และการเติบโตของกำไรปกติปี 2569/70 ที่ 13%/11% ซึ่งเรามองว่าสะท้อนมูลค่าที่เหมาะสมแล้ว