KS: MAJOR แรงสั่นครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมการผลิตภาพยนต์ทั่วโลก

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

9 ธ.ค. 2568

🎞️KS: MAJOR แรงสั่นครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมการผลิตภาพยนต์ทั่วโลก

📌 เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น

เมื่อวันที่ 5 ธ.ค. Netflix Inc. และ Warner Bros. Discovery Inc. (WBD) ประกาศว่าได้ทำข้อตกลงอย่างเป็นทางการ ซึ่งตามข้อตกลงนี้ Netflix จะเข้าซื้อกิจการ WBD รวมถึงสตูดิโอภาพยนตร์และโทรทัศน์ของบริษัท รวมทั้ง HBO Max และ HBO โดยคาดว่าธุรกรรมนี้จะเสร็จสิ้นภายใน 12-18 เดือน.

📌 ความเป็นมา

WBD (มูลค่า 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) เป็นหนึ่งในสามสตูดิโอภาพยนตร์รายใหญ่ที่จัดหาภาพยนตร์คิดเป็นประมาณ 15% ของส่วนแบ่งตลาดการฉายในโรงภาพยนตร์ทั่วโลกในแต่ละปี ผลงานลิขสิทธิ์ภาพยนตร์ของ WBD ได้แก่ DC universe (Batman, Aquaman เป็นต้น), Harry Potter เป็นต้น ค่าใช้จ่ายด้านคอนเทนต์เป็นเงินสดต่อปีของ WBD อยู่ที่ประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ+/- ในปี 2567 ธุรกิจของ WBD ยังครอบคลุมรายการทีวี รายการเคเบิลทีวี (HBO) และแพลตฟอร์มสตรีมมิงแบบตรงถึงผู้บริโภคภายใต้ HBO Max ในขณะเดียวกัน Netflix ซึ่งมีมูลค่าตลาด 4.26 แสนล้านดอลลาร์ฯ เป็นแพลตฟอร์มสตรีมวิดีโอระดับโลกที่ใหญ่ที่สุด มีผู้สมัครสมาชิกแบบชำระเงินกว่า 300 ล้านรายในกว่า 190 ประเทศ ค่าใช้จ่ายด้านคอนเทนต์เป็นเงินสดต่อปีของ Netflix อยู่ที่ประมาณ 1.62 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ ในปี 2567

📌 การวิเคราะห์ของเรา

หากธุรกรรมนี้สามารถดำเนินไปตามแผน การเปลี่ยนแปลงในทิศทางธุรกิจของ WBD น่าจะเกิดขึ้นในช่วงปี 2570-2571 โดยแม้ว่าจะยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกลยุทธ์หลังการเข้าซื้อกิจการของ Netflix แต่เราคาดว่า Netflix จะมีตัวเลือกสามแนวทางเกี่ยวกับกลยุทธ์การจัดจำหน่ายภาพยนตร์ ได้แก่ 1) การยอมรับช่องทางฉายในโรงภาพยนตร์อย่างเต็มรูปแบบ 2) การยกเลิกช่องทางฉายในโรงภาพยนตร์โดยสมบูรณ์และ 3) กลยุทธ์ผสมผสาน เช่น การย่นระยะเวลาการฉาย เป็นต้น

📌 สมมติฐานกรณีเลวร้ายที่สุด

เราคิดว่า หาก WBD ภายใต้ Netflix ย้ายคอนเทนต์ภาพยนตร์ทั้งหมดออกจากช่องทางฉายในโรงภาพยนตร์ของบุคคลที่สามไปยังช่องทางสตรีมมิงของตนเอง อุปทานภาพยนตร์ในตลาดอาจลดลง 15% บนสมมติฐานที่ว่าตัวแปรอื่นคงที่ คาดผลกระทบทางการเงินต่อ MAJOR ในช่วงปี 2570-72 จะอยู่ที่ 4.4% ของรายได้ และ 4.5% ของกำไรปกติ และคาดกระทบต่อราคาเป้าหมายของเราที่ 3.3%

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” MAJOR ราคาเป้าหมาย 12.50 บาท จาก

1) ความสนใจของ Netflix ในการสร้างรายได้จากคอนเทนต์ผ่านการจัดจำหน่ายในโรงภาพยนตร์

2) โมเมนตัมการฟื้นตัวที่คาดว่าจะต่อเนื่องในไตรมาส 4/2568 และปี 2569 ราคาหุ้น MAJOR ลดลงมากกว่า 3%YTD เทียบกับ PVR Inox (-17%) และ Cinema 21 (-34.2%) ขณะนี้หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2568 ที่ 7.9 เท่า (-2SD ของค่าเฉลี่ย 2 ปี) เทียบกับอัตราเติบโตเฉลี่ยต่อปี 3 ปีของกำไรปกติต่อหุ้นที่ 9%