KS : DMT เติบโตมั่นคง พร้อมโอกาสรับสัมปทานใหม่ในปี 69

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

29 พ.ย. 2568

📍รีวิวไตรมาส 3/2568

✅DMT รายงานผลประกอบการไตรมาส 3/2568 โดยมีกำไรปกติ 278.6 ลบ. (+5.1% YoY, +15.9% QoQ) ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเรา รายได้เพิ่มขึ้น YoY ตามคาดจากการปรับขึ้นค่าผ่านทาง และกำไรจากการดำเนินงานยังสอดคล้องกับประมาณการของเรา

📍มีอะไรใหม่?
DMT จัดการประชุมนักวิเคราะห์เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2568 และแจ้งข้อมูลอัปเดต ประเด็นสำคัญ ได้แก่
👉1) DMT คาดการณ์ว่าปริมาณการจราจรปี 2569 จะเติบโตประมาณ 3%-5% โดยมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล
👉2) กรมทางหลวงเตรียมเปิดประมูลโครงการก่อสร้างมอเตอร์เวย์สาย M82 และ M5 แล้ว โดยคาดว่าจะเริ่มประมูลในไตรมาส 1/2569 และจะประกาศผู้ชนะในไตรมาส 4/2569 ขณะที่โครงการ M9 อยู่ระหว่างการศึกษาความเป็นไปได้โดยใช้ต้นทุนสุทธิ
👉3) แม้ว่าปริมาณการจราจรจะเติบโตช้า แต่ DMT ยังคงเน้นการลดต้นทุนเพื่อสร้างข้อได้เปรียบในการแข่งขันเมื่อเข้าร่วมประมูลโครงการมอเตอร์เวย์ที่กำลังจะเกิดขึ้น

📍โครงการที่อาจเกิดขึ้น

✅ในปี 2569 กรมทางหลวงมีแผนเปิดประมูลโครงการก่อสร้างมอเตอร์เวย์สาย M82 และ M5 โดย M5 จะเป็นโครงการ PPP net-cost ซึ่งผู้ชนะจะต้องลงทุนในการก่อสร้าง ซึ่งหมายถึงการลงทุนล่วงหน้าก้อนใหญ่ โดยสำนักข่าวกรุงเทพธุรกิจรายงานว่า BEM และ BTS สนใจเข้าร่วมประมูลเช่นกัน ในทางตรงกันข้าม โครงการก่อสร้างมอเตอร์เวย์ M82 จะเป็นโครงการ PPP gross-cost ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนไม่มากและจำกัดความรับผิดชอบเฉพาะการดำเนินงานและบำรุงรักษา (O&M)

✅โดย DMT มีศักยภาพที่จะชนะการประมูลจากการควบคุมต้นทุนที่เหนือกว่า ความสามารถในการกู้ยืมที่มีอยู่ และความเชี่ยวชาญในการดำเนินงาน ผู้บริหารระบุว่าโครงการลงทุนขนาดเล็กอย่าง มอเตอร์เวย์สาย M82 และจุดพักรถบนมอเตอร์เวย์สาย M6 และ M81 จะไม่ส่งผลกระทบต่อการจ่ายเงินปันผล ในขณะที่โครงการขนาดใหญ่อย่าง มอเตอร์เวย์สาย M5 และ M9 อาจกดดันระดับเงินปันผล แต่ผลกระทบน่าจะจำกัดเนื่องจากเป็นการลงทุนแบบแบ่งระยะ 3-4 ปี และยังมีพื้นที่ในการกู้ยืม

📍แนวโน้ม

✅ในเชิง YTD (เดือน ม.ค.-ต.ค.) ปริมาณการจราจรลดลง 5.6% YoY จากอัตราค่าผ่านทางที่เพิ่มขึ้น 13% YoY และจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่ลดลง 7.5% YoY เราคาดว่าปริมาณการจราจรจะฟื้นตัวในไตรมาส 4/2568 และปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลที่สนับสนุนสภาวะเศรษฐกิจมหภาคโดยรวม ขณะที่ DMT ยังคงติดตามแนวโน้มปริมาณการจราจร และจะค่อยๆ ปรับค่าตัดจำหน่ายต่อปริมาณการจราจร หากปริมาณการจราจรจริงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

👉มุมมอง KS : แนะนำ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” DMT และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 12.6 บาท เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อ DMT จากอัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงและ downside risk ที่จำกัด แม้จะอยู่ภายใต้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมที่ว่าปริมาณการจราจรจะไม่เติบโตและจะมีการปรับขึ้นอัตราค่าผ่านทางเฉพาะตามที่ระบุไว้ในสัมปทานเท่านั้น