KS : Review 3Q25 STA STGT

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

13 พ.ย. 2568

🎯STA

📌STA รายงานผลขาดทุนสุทธิที่ 842 ลบ. พลิกกลับจากกำไรสุทธิจำนวน 517 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 และลดลงจากผลขาดทุนสุทธิที่ 787 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 โดยผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเรา 347% ซึ่งมีสาเหตุหลักๆ มาจาก 1) ปริมาณการขายยางกลางน้ำที่ต่ำกว่าคาด 32% 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของยางกลางน้ำที่ต่ำกว่าที่คาด 6 ppt และ 3) GPM ของธุรกิจถุงมือยางที่ต่ำกว่าคาด 2 ppt ขณะที่กำไรที่ลดลงทั้งเชิง YoY และ QoQ เกิดจาก

📌คาดจะมี downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2568 ของเราจากแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอในไตรมาส 4/2568 เราคาดว่าแนวโน้มกำไรไตรมาส 4/2568 จะยังอ่อนแอ ท่ามกลางความต้องการยางพาราอ่อนตัว โดยได้รับผลกระทบจาก ความไม่แน่นอนของนโยบายการค้า เช่น อัตราภาษีสินค้าผ่านทาง (transshipment tariff) ทั้งนี้ จากผลขาดทุนสุทธิช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 ที่ 940 ลบ. และกำไรไตรมาส 4/2568 ที่น่าจะยังคงอ่อนแอ เราจึงคาดว่าจะมี downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2568 ของเรา

📌คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 13.30 บาท คำแนะนำของเราอิงตามแนวโน้มความต้องการยางพาราที่ยังคงอ่อนแอ จากปัญหาเกี่ยวกับ transshipment tariff และความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน

🎯STGT

📌STGT รายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/2568 ที่ 106 ลบ. ขาดทุนเพิ่มขึ้นจากขาดทุนสุทธิที่ 87 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 และลดลงจากกำไรสุทธิที่ 77 ล้านบาทใน 2/2568 โดยผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 201% ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจาก 1) ราคาขายเฉลี่ย ASP ของถุงมือยางที่ต่ำกว่าคาด 4% และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงกว่าคาด 14% จากการด้อยค่าของเครื่องจักรที่เลิกใช้งาน

📌เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 จะปรับดีขึ้น QoQ เนื่องจากคาดว่าจะไม่มีการด้อยค่าของเครื่องจักรที่เลิกใช้งาน และรายได้อื่นๆ ที่เพิ่มขึ้นจากเงินอุดหนุนดอกเบี้ยเงินกู้ยืมระยะยาวที่ได้รับจากการยางแห่งประเทศไทย (กยท.) อย่างไรก็ตาม กำไรคาดว่าจะลดลง YoY จาก GPM ที่อ่อนตัวลง ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมถุงมือยาง และเงินอุดหนุนดอกเบี้ยจาก กยท. ที่น้อยลง ขณะเดียวกัน กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็นเพียง 45% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของเรา ความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 2568 ของเราจึงเป็น downside

📌คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายที่ 7.3 บาท คำแนะนำของเราอิงตามแนวโน้มอุตสาหกรรมถุงมือยางที่ท้าทาย และระดับความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-reward profile) ที่ไม่น่าดึงดูดใจ