KS : TU คาดเติบโตชะลอในปี 68 แต่แนวโน้มดีขึ้นในปี 69

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

13 พ.ย. 2568

กำไรไตรมาส 3/2568 เป็นไปตามคาด

TU รายงานกำไรไตรมาส 3/68 ที่ 1.3 พันลบ. (-7% YoY, +2.4% QoQ) กำไรปกติอยู่ที่ 1.2 พันลบ. (-17.7% YoY, -2.1% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด กำไร 9 เดือนแรกของปี 68 คิดเป็น 80% ของประมาณการทั้งปี

ผู้บริหารลดเป้าธุรกิจปี 2568 แต่มองเชิงบวกต่อปี 2569

ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารได้ปรับเป้าหมายธุรกิจปี 2568 เพื่อสะท้อนโมเมนตัมที่ชะลอตัวลง โดยปรับลดเป้าการเติบโตของยอดขายลงเหลือ -2% ถึง -4% YoY (จาก -1% ถึง -2%) หลังยอดขายช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 หดตัวลง 5.5% เป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ ถูกปรับขึ้น 0.50% เป็น 13.5–14.5%

ขณะที่เป้า GPM ยังคงเดิมที่ 18.5–19.5% ผู้บริหารคงมุมมองเชิงบวกต่อปี 2569 โดยคาดการณ์ว่าความสามารถในการทำกำไรจะปรับดีขึ้นจากต้นทุนหลังโครงการ SONAR ที่ลดลง ค่าเงินบาทที่มีเสถียรภาพมากขึ้น และความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้นในสหภาพยุโรปจากการตลาดแบบแบรนด์ แม้ว่าการแข่งขันในสหรัฐฯ จะยังคงเป็นที่น่ากังวล นอกจากนี้ TU จะเน้นไปที่การลดภาระหนี้ในปี 2569 แทนที่จะซื้อหุ้นคืนเหมือนในปี 2568

คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะอ่อนตัวลง QoQ

สำหรับไตรมาส 4/2568 TU คาดว่าคำสั่งซื้อผลิตภัณฑ์อาหารทะเลแปรรูปและแช่แข็งจะทรงตัว โดยได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นราคา กำไรปกติอาจลดลงทั้ง YoY และ QoQ ตามการส่งออกที่อ่อนตัวตามฤดูกาล เงินบาทที่แข็งค่าขึ้น และราคาปลาทูน่าที่สูงขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้น 7.7% จากไตรมาส 3/2568 และ 4.4% MoM เป็น 1,670 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ในเดือน ต.ค.2568

เราคาดการณ์การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2569 โดยกำไรคาดว่าจะเติบโต 14.2% เป็น 5.1 พันลบ. จากการไม่มีต้นทุนการแปรรูป ความต้องการที่มากขึ้น และประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ SONAR

มุมมอง KS : เป้าหมายใหม่ของผู้บริหารสอดคล้องกับเราที่คาดว่า และเราคาดในปี 69 จะเติบโต 14% YoY ก่อน จาก SG&A ที่ลดลงและยอดขายที่ดีขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับเพิ่ม TP เป็น14.60 บาท