KS : CPN การดำเนินงานที่แข็งแกร่งและรายการพิเศษจะหนุนกำไร 3Q68

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

7 พ.ย. 2568

คาดกำไรไตรมาส 3/2568 จะโดดเด่น

เราคาดว่า CPN จะรายงานกำไรไตรมาส 3/68 ที่ 5.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 18% QoQ นอกจากธุรกิจศูนย์การค้าจะเติบโตอย่างมั่นคงแล้ว กำไรจากธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับเซ็นทรัล พระราม 2 จะช่วยหนุนกำไรไตรมาส 3/68

ธุรกิจค้าปลีกแข็งแกร่ง

CPN เปิดเผยในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ (30 ต.ค.) ว่าด้วยความสำเร็จอย่างงดงามของโครงการใหม่อย่าง ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค ซึ่งเปิดให้บริการในวันที่ 4 ก.ย. และกลยุทธ์การตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้จำนวนผู้เข้าใช้บริการโดยรวมของธุรกิจศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ส่งผลให้ ARR เพิ่มขึ้น 2-3% ทั้งเชิง YoY และ QoQ ปัจจัยเหล่านี้ทำให้เราคาดการณ์ว่ารายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจนี้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ เซ็นทรัลกระบี่เปิดให้บริการในวันที่ 24 ต.ค. ตามแผนที่วางไว้

ธุรกิจโรงแรมฟื้นตัวในระดับหนึ่ง

แม้ว่าอัตราการเข้าพักของโก! โฮเทล และโรงแรมฮิลตัน การ์เดน ระยอง จะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวในพัทยาที่ยังไม่ดีนักในไตรมาส 3/2568 เมื่อเทียบกับไตรมาส 3 ปี 2567 และช่วงโลว์ซีซั่นในไตรมาส 3/2568 เทียบกับไตรมาส 2 ส่งผลให้รายได้จากโรงแรมขนาดใหญ่อย่าง ฮิลตัน พัทยา ลดลงเล็กน้อย ซึ่งฉุดรายได้จากธุรกิจโรงแรมลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ

ธุรกิจที่อยู่อาศัยฟื้นตัว

แม้ว่าการแข่งขันในตลาดที่อยู่อาศัยไตรมาส 3/2568 จะยังคงสูง และ CPN ไม่มีโครงการคอนโดที่สร้างเสร็จใหม่ในไตรมาสนี้ ซึ่งคาดจะฉุดรายได้จากการขายในไตรมาส 3/2568 ลงอย่างมากถึง 38% YoY แต่โครงการแนวราบใหม่ 3 โครงการ ได้แก่ บ้านนินญา กรุงเทพกรีฑา มอเตอร์เวย์ บ้านนินญา กระบี่ และฟีล ภูเก็ต คาดจะทำให้รายได้ฟื้นตัวได้ 24% QoQ ซึ่งถือเป็นอีกหนึ่งปัจจัยบวกในไตรมาส 3/2568

ไตรมาส 4/2568 จะยังคงเป็นช่วงไฮซีซั่น

CPN กำลังปรับกลยุทธ์การตลาดในไตรมาส 4/2568 เนื่องจากประเทศไทยกำลังเข้าสู่ช่วงไว้อาลัยสมเด็จพระนางเจ้าสิริกิติ์ พระบรมราชินีนาถ พระบรมราชชนนีพันปีหลวง ตั้งแต่วันที่ 24 ต.ค.2568 เป็นต้นไป ค่าใช้จ่ายทางการตลาดจะถูกควบคุมอย่างเข้มงวดเพื่อจัดการกับจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้ามาในห้างสรรพสินค้าที่อาจชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม CPN คาดว่าไตรมาส 4/2568 จะยังเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในแง่ของจำนวนผู้เข้ามาเดินในศูนย์การค้าและอัตราการเข้าพักของโรงแรม ทั้งนี้โครงการคอนโด 2 แห่งใน จ.นครสวรรค์และ จ.นครปฐม มูลค่า 2.2 พันลบ. จะเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 4/2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำไรให้กับ CPN ขณะที่ผลการดำเนินงานไตรมาส 4/2568 ของ CPN จะได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลอย่าง “คนละครึ่งพลัส” และ “เที่ยวดีมีคืน”

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” และ TP กลางปี 69 ที่ 72.5 บาท ราคาหุ้นไม่แพง DY สูงที่ 4% และแนวโน้มการเติบโตที่ค่อนข้างดีหนุนคำแนะนำของเรา