KS : CHG กำไร 3Q68 ผันผวนจากรายได้ SSO ที่แกว่งตัว

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

30 ต.ค. 2568

กำไรของ CHG ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของรายได้ SSO ทั้งในเชิง QoQ และ YoY

เราคาดว่า CHG จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2568 ที่ 279 ลบ. เพิ่มขึ้น 35% QoQ เนื่องจากฐานที่ต่ำในไตรมาสก่อน แต่ลดลง 33% YoY เนื่องจากฐานสูงในปีก่อน โดย CHG มีการปรับลดรายได้จากประกันสังคม (SSO) ในไตรมาส 2/2568 ขณะที่ในไตรมาส 3/2567 บริษัทฯ มีการบันทึกรายได้พิเศษเพิ่มจาก SSO หากไม่รวมการปรับปรุงรายได้พิเศษนี้ กำไรปกติจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY ทั้งนี้ กำไรปกติในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 คาดว่าจะลดลง 18.5% YoY คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

แนวโน้มการเติบโตและอัตรากำไรได้รับผลกระทบจากการปรับปรุงรายได้ของ SSO

เราคาดว่ารายได้รวมจะลดลง 1.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการปรับปรุงรายได้พิเศษจาก SSO ทั้งนี้ รายได้ที่ไม่เกี่ยวข้องกับ SSO คาดว่าจะเติบโต 4% YoY แต่ยังไม่สามารถชดเชยการลดลงของรายได้ SSO ที่ลดลง 15% YoY ได้ จากการโทรศัพท์สอบถามผู้บริหารวันที่ 20 ต.ค. เราพบว่าจำนวนผู้ป่วยผ่าตัดลดน้ำหนักของ SSO ในไตรมาส 3/2568 มีเพียงไม่กี่ราย ขณะที่รายได้ดังกล่าวจากผู้ป่วยที่ชำระเงินเองเพิ่มขึ้นอย่างมากแต่สัดส่วนต่อรายได้รวมไม่มาก รายได้จากกัมพูชาที่ลดลงถูกชดเชยด้วยการเติบโตของผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ รายได้รวมน่าจะเพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 3% YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มพลิกลับมาลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

แนวโน้มไตรมาส 4/2568

เราคาดว่ารายได้จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY เนื่องจากฐานที่ต่ำในไตรมาส 4/2567 ซึ่งมีการปรับลดรายได้ SSO ที่เป็นโรคต้นทุนสูง อย่างไรก็ตาม รายได้คาดว่าจะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และกำไรสุทธิมีแนวโน้มเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับแนวโน้มรายได้

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ถือ” เราเชื่อว่าผลประกอบการไตรมาส 3/2568 ที่อ่อนแอจะกดดันราคาหุ้น หากไม่รวมการปรับปรุงรายได้พิเศษจาก SSO รายได้ที่ไม่ใช่ SSO เติบโตในระดับปานกลางแต่ยังไม่สามารถชดเชยรายได้จาก SSO ที่ลดลงอย่างมากได้ อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะได้รับผลกระทบจากรายได้ SSO จำกัดและมีกำไรเติบโต YoY ที่แข็งแกร่ง