KS: DELTA เติบโตอย่างต่อเนื่อง

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

2 พ.ย. 2568

ย้อนกลับ

KS: DELTA เติบโตอย่างต่อเนื่อง

กำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 7.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 61% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ 23% สาเหตุหลักมาจากกำไรพิเศษและผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น หากไม่รวมกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 165 ลบ. และเงินชดเชยการยกเลิกสัญญา 1 พันลบ. กำไรปกติจึงอยู่ที่ 6.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 41% QoQ สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 7%

เหตุการณ์สำคัญ เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 3/2568 ของ DELTA ซึ่งผู้บริหารได้ส่งสัญญาณเชิงบวกอย่างมาก บริษัทฯ รายงานรายได้ 9 เดือนแรกของปี 2568 เติบโต 24% YoY ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ตั้งไว้ที่ 15–20% สำหรับไตรมาส 4/2568 DELTA ให้แนวโน้มรายได้เติบโต 20% QoQ หนุนจากการเร่งสั่งซื้อและความต้องการที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องจากศูนย์ข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งปัจจุบันคาดว่าจะมีสัดส่วน 50–55% ของรายได้รวม สูงกว่าเป้าหมายเดิมที่ตั้งไว้ 50% ภายในสิ้นปี สำหรับปี 2569 DELTA คาดว่ารายได้จะเติบโต 15–20% ได้แรงหนุนจากโครงการใหม่ กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และการขยายธุรกิจเข้าสู่ชิ้นส่วนระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว

การเติบโตแข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจากความต้องการด้าน AI ค่าใช้จ่ายการลงทุน (capex) ของกลุ่มไฮเปอร์สเกลสำหรับปี 2568 ถูกปรับเพิ่มขึ้นเป็น 60–70% YoY จากการเปลี่ยนผ่านจาก AI training ไปสู่ AI inference และความต้องการใช้งานที่เพิ่มขึ้น โดยในปี 2569 คาดว่าจะเติบโต 24% YoY สะท้อนการลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในเทคโนโลยี generative AI และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล DELTA ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 4/2568 ที่ 28% ได้แรงหนุนจากสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ AI และศูนย์ข้อมูลที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นบวกจากการอ่อนค่าของเงินบาท

แนวโน้มปี 2569 ยังคงมั่นคง DELTA คาดว่ารายได้ในปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 15–20% ได้แรงหนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ การขยายกำลังการผลิต และการกระจายธุรกิจไปยังระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว และระบบ CDU ภายในตู้แร็ก โรงงานที่นิคมอุตสาหกรรมเวลโกรว์ ซึ่งก่อสร้างเสร็จแล้วจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตได้ราว 20% ของกำลังการผลิตปัจจุบัน ขณะที่โรงงานใหม่ 4 แห่งในนิคมอุตสาหกรรมบางปูซึ่งจะเริ่มดำเนินการในครึ่งแรกของปี 2569 จะรองรับการย้ายคำสั่งซื้อจากบริษัทแม่ ท่ามกลางความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ–จีน และสนับสนุนการผลิตอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล ทั้งนี้ แม้ว่าการจัดหาวัตถุดิบจะยังเป็นความท้าทาย แต่ผู้บริหารมั่นใจว่าสามารถบริหารจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและแนวโน้ม เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569/70 ขึ้น 23%/27% เป็น 3.33 หมื่นลบ./3.9 หมื่นลบ. โดยสะท้อนยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นของผลิตภัณฑ์ด้านศูนย์ข้อมูลและการจัดการความร้อน เราประเมินว่าสัดส่วนรายได้จากศูนย์ข้อมูลและฮาร์ดแวร์ GPU จะอยู่ที่ 48%/54%/57% สำหรับปี 2568/69/70 เราคาดว่ากำไรในไตรมาส 4/2568 จะยังคงเติบโต ได้แรงหนุนจากอุปสงค์ปกติที่แข็งแกร่งและคำสั่งซื้อเพิ่มเติมจากบริษัทแม่ที่ส่งต่อมายังโรงงานผลิตแห่งใหม่

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” TP ที่ 245.00 บาท เราได้ปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 145 บาท เป็น 245 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการปรับการประเมินมูลค่าจาก PER 72 เท่า (+1SD) เป็น 92 เท่า (+2SD) และปรับปีฐานการประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 2569 เรามองว่า DELTA สมควรซื้อขายที่จะซื้อขายในราคาที่สูงกว่าคู่แข่งจากแนวโน้มการเติบโตที่มั่นคง