REVIEW 2Q68 : กลุ่มค้าปลีกน้ำมัน

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

16 ส.ค. 2568

ย้อนกลับ

กำไรไตรมาส 2/2568 ต่ำกว่าคาด OR รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 ที่ 2.2 พันลบ. ลดลง 12% YoY และ 49% QoQ โดยผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% และต่ำกว่าประมาณการของตลาด 14% ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจาก อัตรากำไรน้ำมันที่ต่ำกว่าคาด 5% หรือ 0.05 บาท/ลิตร
เรามองว่าความเสี่ยงขาลง จากความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ต่อประมาณการกำไรปี 2568 มีจำกัดที่ 2–3% เนื่องจากความรุนแรงของสถานการณ์ดังกล่าว พึ่งเริ่มต้นขึ้นในครึ่งหลังปี 2568 และตลาดกัมพูชาคิดเป็นเพียง 3% ของจำนวนสถานีบริการน้ำมันทั้งหมดของ OR และคิดเป็น 2% ของปริมาณขายน้ำมันทั้งหมด
แม้จะมีความเป็นไปได้ต่ำ แต่หากต้องถอนการดำเนินธุรกิจออกจากกัมพูชาโดยสมบูรณ์ ผู้บริหารประเมินว่าอาจมีการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ราว 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือประมาณ 3.4 พันลบ.
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 16.20 บาท คำแนะนำของเราอิงจาก TSR ที่ 29% และการเติบโตของกำไรในปี 2568 ที่แข็งแกร่งถึง 55% YoY โดยราคาเป้าหมายอิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) ด้วยส่วนลด 20% เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนของนโยบายพลังงาน

PTG

กำไรไตรมาส 2/2568 ดีกว่าคาด PTG รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 ที่ 312 ลบ. ลดลง 33% YoY แต่เพิ่มขึ้น 64% QoQ และดีกว่าที่เราคาดไว้ 17% จากค่าใช้จ่ายภาษีที่น้อยกว่าคาด 58% หรือ 99 ลบ.
เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 จะลดลง QoQ จาก 1) กิจกรรมขนส่งที่ลดลงตามฤดูกาล ทำให้ยอดการจำหน่ายน้ำมันชะลอลง ซึ่งปกติจะลดลง 5-7% QoQ และ 2) อัตรากำไรน้ำมันต่อหน่วยที่คาดจะลดลง เนื่องจากสำนักงานนโยบายและแผนพลังงาน (สนพ.) รายงานค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันลดลง 1% QTD หรือ 0.02 บาท/ลิตร
แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.10 บาท จากมูลค่าที่น่าสนใจของ PTG โดยขณะนี้หุ้น PTG ซื้อขายที่เกือบ 2SD ต่ำกว่า PBV เฉลี่ยในอดีต อย่างไรก็ดี เรากำลังทบทวนราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี SOTP ของเรา จาก downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2568 ของเรา