KS: LH ยังอยู่ในช่วงพักตัว

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

21 ต.ค. 2568

ย้อนกลับ

KS: LH ยังอยู่ในช่วงพักตัว

กำไรไตรมาส 3/2568 คาดจะลดลงอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรของ LH ในไตรมาส 3/2568 จะลดลง 15% YoY และ 60% QoQ เป็น 551 ลบ.

หากไม่นับรายการพิเศษและกำไรจากการขายสินทรัพย์ กำไรปกติคาดจะลดลง 33% YoY และ 27% QoQ
ยอดขาย ลดลง 38% YoY และ 26% QoQ เหลือ 2.9 พันลบ.)
รายได้ปกติ ลดลง 16% YoY และ QoQ
ธุรกิจโรงแรมและรีเทลเริ่มเห็นการฟื้นตัวในระดับปานกลางจาก 2Q68
อัตรากำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะลดลงเนื่องจากประหยัดต่อขนาดที่ลดลง
รายได้ส่วนแบ่งกำไรคาดว่าจะลดลง 15% YoY (จาก HMPRO, QH และ LHHOTE) และทรงตัว QoQ ในระดับต่ำ

ปรับประมาณการกำไรปี 2568–70

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568–70 ของ LH ลง 17%, 7% และ 5% ตามลำดับ จากยอดขายที่อ่อนตัว และจากเดิมที่เราคาดการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในช่วงครึ่งหลังปี 2568 – ปี 2569 ที่ดีเกินไป ทั้งนี้ เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2568–70 ลง 8%, 6% และ 5% ตามลำดับ และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2568–69 ลง 2.2 ppt และ 0.3 ppt ขณะที่คงประมาณการปี 2570 ไว้เท่าเดิม การปรับลดประมาณการกำไรของ HMPRO และ Q-CON ล่าสุดทำให้ส่วนแบ่งกำไรต่อ LH ลดลงปีละราว 2–3% บนประมาณการใหม่ คาดว่ากำไรปี 2568 จะลดลง 34% ก่อนจะฟื้นตัว 17% ในปี 2569 และ 49% ในปี 2570 การเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการ วัน เวลา ณ เจ้าพระยา มูลค่า 1.5 หมื่นลบ. (ขายแล้ว 55%) ในไตรมาส 4/2569 และความคืบหน้าการปรับธุรกิจของ LH เพื่อให้สอดคล้องกับอุปสงค์ในตลาดที่เปลี่ยนแปลง จะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการฟื้นตัวในปี 2569–70

งบดุลคาดว่าจะยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม

อัตราหนี้สินสุทธิต่อทุนของ LH เพิ่มขึ้นแตะ 1.54 เท่าในไตรมาส 2/2567 จากระดับต่ำกว่า 1.0 เท่าก่อนช่วงโควิด-19 เกิดจากอุปสงค์ในโครงการที่อยู่อาศัยที่ชะลอตัว แม้บริษัทฯ ยังคงขยายการลงทุนอย่างต่อเนื่อง ตั้งแต่ต้นปี 2568 LH จึงเริ่มควบคุมกระแสเงินสดอย่างเข้มงวด โดยลดมูลค่าเปิดโครงการใหม่ในปี 2568 ลงสองในสาม เหลือ 1.12 หมื่นลบ. และหยุดการซื้อที่ดินเพิ่มเติม รวมถึงควบคุมระดับสต็อกสินค้าอย่างเข้มงวด นอกจากนี้ LH ได้ขายเซอร์วิสอพาร์ตเมนต์ 2 แห่งในสหรัฐฯ ในไตรมาส 2/2568 และมีแผนจะขายอีก 1 แห่งในไตรมาส 4/2568 ซึ่งช่วยให้อัตราหนี้สินลดลงมาอยู่ที่ 1.4 เท่าช่วงสิ้นไตรมาส 2/2568 และคาดว่าจะลดลงต่อเหลือ 1.33 เท่าภายในสิ้นปี 2568

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” TP ปี 2568 ที่ 4.00 บาท แม้เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานของ LH โดยเฉพาะฐานธุรกิจที่มีการกระจายตัวที่ดี แต่เราเห็นถึงแรงกดดันระยะสั้นต่อราคาหุ้นจากการอ่อนตัวของกำไรของธุรกิจที่อยู่อาศัยจากความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาด รวมถึงการปรับตัวทางธุรกิจให้ทันต่อการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ ดังนั้นการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 เป็นต้นไป จากการเริ่มโอนกรรมสิทธิ์คอนโดฯ เรือธงและความคืบหน้าที่ชัดเจนขึ้นของการปรับธุรกิจ จะช่วยฟื้นความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อหุ้นได้