WHA : Sentiment ฟื้นตัวจากความชัดเจนด้านภาษีศุลกากร

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

24 ส.ค. 2568

ย้อนกลับ

WHA : Sentiment ฟื้นตัวจากความชัดเจนด้านภาษีศุลกากร

WHA รายงานกำไรไตรมาส 2/68 ที่ 980 ลบ. ลดลง 24% YoY และ 53% QoQ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 21% และต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาด 11%

คงเป้ายอดขายที่ดินปี 2568 การประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 2/2568 WHA คงเป้ายอดขายที่ดินปี 2568 ที่ 2,350 ไร่ นักลงทุนหลายรายในหลายอุตสาหกรรมกลับมาลงทุนอย่างจริงจังในประเทศไทยอีกครั้ง หลังจากที่มีการประกาศอัตราภาษีศุลกากรตอบโต้ของสหรัฐอเมริกาทั่วโลก เรามองว่าอัตราภาษีศุลกากรเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ทำให้ยอดขายที่ดินของ WHA ไตรมาส 2/2568 ลดลงเหลือ 222 ไร่ จาก 412 ไร่ในไตรมาส 2/2567 และ 883 ไร่ในไตรมาส 1/2568 นอกจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากนักลงทุนด้านศูนย์ข้อมูล (data center) เนื่องจากลูกค้าที่มีศักยภาพในการพูดคุยเพิ่มขึ้นเป็น 40 บริษัท จาก 20 บริษัทแล้ว WHA ยังมีผู้ผลิตชิ้นส่วนรถยนต์และผู้ผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าและอิเล็กทรอนิกส์ที่แสดงความสนใจอย่างมากในการซื้อที่ดินจำนวน 470 ไร่ และ 530 ไร่ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ตามลำดับ นอกจากนี้ WHA ยังมีลูกค้ารายใหญ่ที่ต้องการซื้อที่ดินอีก 1,000 ไร่ที่จะสรุปผลในไตรมาส 4/2568 ถึงไตรมาส 1/2569 แม้ว่าอุปสงค์ในเวียดนาม (ยอดขายที่ดิน 22 ไร่ในครึ่งแรกของปี 2568) จะยังไม่กลับมาก็ตาม

ธุรกิจที่สร้างรายได้ประจำยังคงเติบโตต่อเนื่อง WHA ยังคงขยายธุรกิจให้เช่าพื้นที่โลจิสติกส์อย่างต่อเนื่องตามความต้องการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในไทย ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 บริษัทฯ ได้เพิ่มพื้นที่เช่าสุทธิ 123,000 ตร.ม. เข้าสู่พอร์ตการลงทุน ทำให้มูลค่าทรัพย์สินภายใต้การบริหาร (AUM) เพิ่มขึ้นเป็น 3.16 ล้านตร.ม. บริษัทฯ มีความเชื่อมั่นสูงต่อเป้าหมายทั้งปีที่ตั้งไว้ที่ 200,000 ตร.ม. ขณะนี้ บริษัทฯ ได้ขยายธุรกิจนี้ไปยังเวียดนามในระยะแรกแล้ว แม้ว่าความต้องการใช้น้ำประปาในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 จะลดลง 4% YoY เป็น 80 ล้านลูกบาศก์เมตรตามความต้องการใช้น้ำประปาที่ลดลงของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติและโรงงานปิโตรเคมี แต่ WHA ตั้งเป้าที่จะรักษายอดขายน้ำปี 2568 ให้อยู่ในระดับเดียวกับปี 2567 อย่างไรก็ตาม WHA สามารถเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าตามสัดส่วนการถือหุ้นเป็นเมกะวัตต์ (MW) ได้ 6% YoY ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 และด้วยความต้องการใช้ไฟฟ้าจากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโดยตรงสำหรับลูกค้าอุตสาหกรรมที่สูง บริษัทฯ จึงยังคงเป้าหมายการลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าปี 2568 ไว้ที่ 220 MW ธุรกิจเหล่านี้ไม่เพียงแต่จะสร้างรายได้ประจำที่มั่นคงให้กับ WHA เท่านั้น แต่ยังสร้างกำไรก้อนใหญ่เมื่อขายออกไปอีกด้วย

ปรับลดแผนลงทุนปี 2568 WHA ได้ปรับลดงบลงทุน (capex) ปี 2568 ลงเป็น 1.6 หมื่นลบ. จากเดิม 2.0 หมื่นลบ. หลักๆเกิดจากกระบวนการลงทุนของลูกค้าหลักที่ยาวนานกว่าที่คาด และระเบียบต่างๆของหน่วยงานภาครัฐของธุรกิจโลจิสติกส์ นอกจากนี้ การจัดหารถยนต์สำหรับหน่วยธุรกิจ Mobilix ที่ช้ากว่าคาดในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา ทำให้ไม่สามารถให้บริการแก่ลูกค้าเป้าหมายได้อย่างรวดเร็วตามที่วางแผนไว้ นอกจากนี้ ปัญหาที่หน่วยธุรกิจนี้ล่าสุด คือ ลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่ง (130 คัน จากจำนวนรถที่ให้เช่าทั้งหมด 372 คัน ณ สิ้นไตรมาส 2/2568) ได้ยกเลิกสัญญากับ WHA แต่ความคืบหน้าเหล่านี้ส่งผลกระทบต่อประมาณการของเราค่อนข้างน้อย เนื่องจากเรามีการเพิ่มเพิ่มจำนวนรถใหม่เข้ามาในโมเดลของเราในอัตราเดียวกับที่ WHA ประสบความสำเร็จในการเพิ่มจำนวนรถเข้าพอร์ตโฟลิโอ

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 3.80 บาท ยอดขายที่ดินและความคืบหน้าในการโอนกรรมสิทธิ์ที่แข็งแกร่งหลังจากการผ่อนคลายภาษีศุลกากรสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนคำแนะนำของเราและราคาหุ้น