Company Analysis

TCAP : แนวโน้มสดใส และ ยังไม่สะท้อนในราคาหุ้น

พรีวิวไตรมาส 3/2566 TCAP มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 3/2566 ในวันที่ 13 พ.ย. และประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการในวันที่ 16 พ.ย. เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 35.2% YoY และ 1.4% QoQ ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตน่าจะมาจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก TTB และ MBK 2) รายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการขยายพอร์ตสินเชื่อธนชาตพลัส (TPLUS) และ 3) ผลกำไรที่ดีขึ้นจาก ที ไลฟ์ประกันชีวิต (TLife) และธนชาตประกันภัย (TNI) แต่จะชดเชยบางส่วนด้วย 1) กำไรของ THANI ที่ลดลงจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดหวัง (ECL) ที่สูงขึ้น และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น 2) ผลการดำเนินงานของหลักทรัพย์ธนชาต (TNS) ที่อ่อนแอจากปริมาณการซื้อขายในตลาดลดลง ประมาณการกำไรปกติในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 ของเราอยู่ที่ 5.16 พันลบ. คิดเป็น 76% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2566-68 ไว้
วิเคราะห์การดำเนินงาน ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนรายได้ของ TCAP ได้แก่ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจาก THANI, TPLUS, TNS และเบี้ยประกันภัยสุทธิจาก TNI และ TNL เราคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยรวมไตรมาส 3/2566 จะอยู่ที่ 1.35 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13.9% YoY และ 0.2% QoQ โดยปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต QoQ คือรายได้ดอกเบี้ยจาก TPLUS ซึ่งเราคาดว่าพอร์ตสินเชื่อจะเติบโตเป็น 6.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 61% YoY และ 10% QoQ ในขณะที่ THANI จะค่อนข้างเติบโตคงที่ และ TNS เป็นปัจจัยฉุด เราคาดว่าเบี้ยประกันภัยสุทธิอยู่ที่ 692 ลบ. ลดลง 9.2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2.7% QoQ จากการตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันภัยที่ลดลงจากการเติบโตของเบี้ยประกันปีแรกที่ลดลง
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ย่อย รายได้ส่วนแบ่งกำไรหลักที่หนุน TCAP ได้แก่ ส่วนแบ่งกำไรจาก TTB และ MBK เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะอยู่ที่ 1.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 46.5% YoY และ 6% QoQ TTB รายงานกำไรไตรมาส 3/2566 ที่ 4.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 46.5% YoY และ 6% QoQ ซึ่งสร้างส่วนแบ่งกำไร 1.2 พันลบ.ให้กับ TCAP (TCAP ถือหุ้น 24.95% ใน TTB) และเราคาดว่า MBK จะแบ่งกำไรให้ TCAP ที่ 40 ลบ. เทียบกับส่วนแบ่งขาดทุน 70 ลบ. ในไตรมาส 3/2565 และส่วนแบ่งกำไร 13 ลบ. ในไตรมาส 3/2566
แนวโน้ม เรามองเห็นโอกาสสดใสสำหรับธุรกิจต่าง ๆ ของ TCAP จาก 1) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลชุดใหม่ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งคาดว่าจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจและกำลังซื้อของผู้บริโภค 2) การส่งเสริมการท่องเที่ยวจากนโยบายฟรีวีซ่าของรัฐบาล 3) ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรของธุรกิจใหม่ที่มีการเติบโตสูงเช่น TPLUS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 65.60 บาท TCAP เป็นที่พักพิงสำหรับนักลงทุนในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวนจากแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลและการเติบโตของกำไรที่สูง TCAP ยังซื้อขายโดยมีส่วนลดการถือครองสูงที่ 12.7% เทียบกับค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ 9% เราคาดว่าส่วนต่างส่วนลดการถือครองจะลดลงจากแนวโน้มธุรกิจเชิงบวกของ TCAP และบริษัทฯ ย่อย และความสามารถในการส่งต่อเงินปันผลจากบริษัทฯ ย่อยไปยังผู้ถือหุ้น