KS : หุ้นกลุ่มสร้างบ้าน การฟื้นตัวเผชิญความท้าทายใหม่

Analysis by KS Research Strategy

Oct 8, 2026

📍การฟื้นตัวเผชิญความท้าทายใหม่

✅เราได้เชิญผู้เล่น 5 รายใหญ่ในตลาดที่อยู่อาศัย ได้แก่ AP, LH, SIRI, SPALI และสมาคมไทยรับสร้างบ้าน (THBA) เข้าร่วมงาน KS Property Day ของเราเมื่อวานนี้ แม้อุปทานที่อยู่อาศัยแนวราบยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยให้การแข่งขันในตลาดค่อย ๆ ลดลง แต่เหตุการณ์ในตะวันออกกลางที่รุนแรงขึ้นได้เพิ่มแรงกดดันต่ออุปสงค์ ซึ่งเดิมถูกจำกัดจากหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว ขณะที่สถานการณ์น้ำท่วมในกรุงเทพฯ ยังทำให้อุปสงค์สะดุดลงในระยะสั้น ทำให้การฟื้นตัวที่เคยคาดไว้ในปี 2569 เผชิญแรงกดดันมากขึ้น แต่อุปสงค์คอนโดฯ แสดงสัญญาณฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดอย่างชัดเจน

📍อุปสงค์เอื้อต่อผู้พัฒนาที่มีความคล่องตัวสูง

✅หลังตลาดหดตัวต่อเนื่องมาหลายปี เรามองว่าฐานกำไรที่ต่ำในปี 2568 จะช่วยให้ AP, LH, SIRI และ SPALI ฟื้นตัวได้ในระดับปานกลางในช่วงปี 2569–70 จากการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด โดย AP ได้เปิดโครงการใหม่จำนวนมากและเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในกลุ่มผู้ซื้อระดับล่างที่ยังมีความต้องการสูงแต่มีตัวเลือกจำกัด ขณะที่ LH น่าจะได้ประโยชน์จากการโอนคอนโดฯ และการขายสินทรัพย์ ส่วน SIRI และ SPALI กำลังขยายไปยังกลุ่มลูกค้าและทำเลใหม่ ผู้ประกอบการที่สามารถปรับตัวได้ดีจึงจะมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นกว่า และเติบโตได้ในช่วงที่ตลาดที่อยู่อาศัยทรงตัวอยู่ในระดับต่ำ

📍สถานการณ์น้ำท่วมล่าสุดในกรุงเทพฯ และปริมณฑลจะส่งผลลบเพียงระยะสั้น

✅วิทยากรที่เราเชิญมาต่างมีความเห็นตรงกันว่า สถานการณ์น้ำท่วมล่าสุดในกรุงเทพฯ และปริมณฑล (ช่วงปลายเดือนก.ย. ถึงต้นเดือนต.ค.) ส่งผลกระทบรุนแรงน้อยกว่าวิกฤตน้ำท่วมในปี 2554 ปัจจุบันยังไม่มีน้ำท่วมเข้าไปในตัวบ้านของโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาของ LH และ SPALI ขณะที่บางโครงการของ AP และ SIRI มีน้ำไหลเข้าพื้นที่โครงการ แต่ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่ต้องใช้ในการดูแลจัดการโครงการเหล่านั้นยังถือว่าอยู่ในระดับจำกัด อย่างไรก็ตาม ยอดจองและยอดโอนที่ลดลงอย่างมากในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนก.ย. เป็นปัจจัยลบสำคัญที่เกิดจากเหตุการณ์ที่ไม่สามารถควบคุมได้ดังกล่าว

📍มุมมอง KS

✅เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่ม แม้มีความไม่แน่นอนหลายประการที่อยู่นอกเหนือความคาดหมายอาจทำให้ช่วงเวลาการฟื้นตัวที่ชัดเจนต้องเลื่อนออกไปเป็นปี 2570 แต่ภาคธุรกิจนี้ยังคงมีความน่าสนใจในแง่ของระดับราคาหุ้นที่ถือว่าถูก (PER อยู่ที่ 5-7 เท่า และ PBV ต่ำกว่า 0.5 เท่า) สำหรับผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ชั้นนำ