🏦 KS: ทำไม BANKING น่าสนใจ? ช่วง 4Q69 ในมุมมอง Strategist

Analysis by KS Research Strategy

Sept 26, 2026

NIM เริ่มทรงตัว หนุนกำไรฟื้น
ขณะที่ PBV Re-rating ยังมี Upside

🪙เรายังคงมีมุมมอง Positive ต่อกลุ่มธนาคารในช่วง 4Q26 โดยคาดว่า NIM จะเริ่มทรงตัวหลังแรงกดดันจากดอกเบี้ยขาลงลดลง ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อมีแนวโน้มดีขึ้นจากสินเชื่อ Corporate และปัจจัยฤดูกาลช่วงปลายปี ด้าน Credit Cost คาดว่าจะทยอยลดลงเมื่อเทียบกับ 1H26 จากความจำเป็นในการตั้ง Management Overlay ที่ลดลง

ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มเร่งตัวจากยอดขายกองทุนรวมและ Bancassurance ในช่วงฤดูกาลใช้สิทธิลดหย่อนภาษี นอกจากนี้ เราคาดว่า กนง. จะเริ่มส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยในปี 2027 ซึ่งน่าจะช่วยตอกย้ำมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายใกล้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว

🪙 อย่างไรก็ดี ปัจจัยที่ต้องระวังใน 4Q26 คือการเข้าสู่ High Season ของค่าใช้จ่ายดำเนินงานและการลงทุนด้าน IT ซึ่งอาจกดดัน Cost-to-Income Ratio และกำไรในระยะสั้น ขณะที่สินเชื่อ Retail และ SME คาดว่ายังฟื้นตัวได้จำกัดจากภาวะกำลังซื้อและความสามารถในการชำระหนี้ที่ยังเปราะบาง ส่งผลให้ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ยังคงกระจุกตัวในสินเชื่อ SME และ Retail และบางธนาคารอาจเผชิญแรงกดดันด้าน Asset Quality มากกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม

นอกจากนี้ มาตรการกำกับดูแลด้านค่าธรรมเนียมคาดว่าจะเริ่มกระทบ Fee Income ชัดเจนขึ้นใน 4Q26 และมีโอกาสเห็นผลกระทบเต็มไตรมาสในบางรายการ

🪙 ในเชิง Valuation เรายังคงมุมมอง Positive ต่อกลุ่มธนาคาร โดยเลือก KKP และ KTB เป็น Top Picks และ BBL เป็นหุ้น Laggard ที่ยังคงน่าสนใจ และเชื่อว่าวัฏจักร PBV Re-rating ยังไม่สิ้นสุด อ้างอิงประสบการณ์ของธนาคารญี่ปุ่นที่ PBV ปรับเพิ่มจากราว 0.6-0.7x สู่ 1.2-1.4x ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ขณะที่ธนาคารไทยเริ่มมีปัจจัยสนับสนุนในทิศทางเดียวกัน

ทั้งการสิ้นสุดของ Earnings Downgrade Cycle อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ใกล้ Bottom ROE ที่สูงขึ้นและมีแนวโน้มยั่งยืน รวมถึงการบริหารเงินทุนที่เชิงรุกมากขึ้น แม้ราคาหุ้นกลุ่มธนาคารจะปรับตัวดีมาแล้ว แต่เรายังมองว่ามี Upside เพิ่มเติม หากตลาดมีความเชื่อมั่นมากขึ้นต่อความยั่งยืนของ ROE และความต่อเนื่องของนโยบาย Capital Management

💸 หุ้นเด่น
เลือก KKP และ KTB เป็น Top Picks และ BBL เป็นหุ้น Laggard ที่ยังคงน่าสนใจ

BBL "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 203.00 บาท
KKP "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 150.00 บาท
KTB "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 47.00 บาท