KS : กลุ่มเดินเรือ พื้นฐานดีขึ้น แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นมาเยอะ

Analysis by KS Research Fundamental

Sept 5, 2026

📍Key event
✅งาน KS Expert Series ของเราได้รับเกียรติจากคุณศิววุธ จันทร์พัฒนะ ผู้ประกอบการ Freight Forwarder และผู้ก่อตั้งคอมมูนิตี้นำเข้า-ส่งออก “Shipping Man” มาร่วมเป็นวิทยากร หลังจบงาน เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มระยะยาวของอุตสาหกรรมเดินเรือ โดยเฉพาะธุรกิจขนส่งตู้คอนเทนเนอร์

📍อัตราค่าระวางเรือสูงขึ้นในปี 2569
✅อัตราค่าระวาง Spot สำหรับการขนส่งตู้คอนเทนเนอร์เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY โดยดัชนี CCFI Composite ณ ระดับปัจจุบันเพิ่มขึ้นกว่า 58% สำหรับเส้นทางหลัก เส้นทางตะวันออกไกล–ชายฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมากที่สุด (+297% YoY) รองลงมาคือเส้นทางตะวันออกไกล–ยุโรปเหนือ (+116%) และยุโรปเหนือ–ชายฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ (+85%)

📍ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันอัตราค่าระวางเรือให้พุ่งขึ้น
✅คุณศิววุธชี้ให้เห็น 4 ปัจจัยหลักที่หนุนให้อัตราค่าระวางเรือสูงขึ้น ได้แก่
ความต้องการนำเข้าสินค้าของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง จากการเร่งนำเข้าสินค้าล่วงหน้าเพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบจากภาษีศุลกากร
การบริหารกำลังการขนส่งให้ตึงตัวมากขึ้นผ่านการยกเลิกเที่ยวเรือในเส้นทางการค้าหลัก
ผลกระทบต่อเนื่องจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน ซึ่งผลักดันอัตราค่าระวางในตะวันออกกลางสูงขึ้น และเพิ่มความแออัดของท่าเรือในภูมิภาคใกล้เคียง
ความไม่สมดุลระหว่างเที่ยวขาไป และเที่ยวขากลับที่เพิ่มขึ้น โดยการเติบโตที่แข็งแกร่งของเที่ยวขาไปทำให้มีความจำเป็นต้องเคลื่อนย้ายตู้คอนเทนเนอร์เปล่าไปยังพื้นที่ที่มีความต้องการมากขึ้น

📍คาดอัตราค่าระวางยังอยู่ระดับสูง
✅คุณศิววุธคาดว่าอัตราค่าระวางเรือจะยังคงแข็งแกร่งและมีโอกาสเพิ่มขึ้นอีก เนื่องจากปัจจัยหนุนข้างต้นมีแนวโน้มดำเนินต่อไป โดยมองว่าการเติมสต็อกสินค้าก่อนช่วง Golden Week จะช่วยหนุนความต้องการในระยะสั้น ตามด้วยการสะสมสินค้าคงคลังเพื่อรองรับช่วงเปิดเทอมของสหรัฐฯ และ Black Friday ซึ่งจะต่อเนื่องไปจนถึงช่วงตรุษจีน สำหรับความกังวลด้านอุปทานส่วนเกิน แม้คำสั่งต่อเรือใหม่จะอยู่ระดับสูง แต่คุณศิววุฒิมองว่าผู้ให้บริการเดินเรือรายใหญ่ 10 อันดับแรกปัจจุบันควบคุมกำลังการขนส่งทั่วโลกราว 85% ทำให้มีอำนาจต่อรองสูงและสามารถบริหารจัดการอุปทานได้อย่างมีประสิทธิภาพ

📍ประเด็นที่ต้องติดตาม: คลองปานามา
✅คุณศิววุธชี้ถึงความเสี่ยงที่การขนส่งผ่านคลองปานามาอาจกลับมาหยุดชะงัก หากระดับน้ำในทะเลสาบกาตูน ลดต่ำจนต้องจำกัดการเดินเรือผ่านคลอง อ้างอิงจากเหตุการณ์ในปี 2566 เราคาดว่าผลกระทบต่ออัตราค่าระวางเรือขนส่งตู้คอนเทนเนอร์จะน้อยกว่าธุรกิจเรือเทกองแห้ง เนื่องจากเรือคอนเทนเนอร์สามารถจองช่วงเวลาผ่านคลองล่วงหน้าและส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าผ่านค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมขณะที่คาดเรือเทกองแห้งจะเผชิญความล่าช้าหรือต้องเปลี่ยนเส้นทางเดินเรือมากกว่า

📍มุมมอง KS
✅คงมุมมอง “บวก” ต่อกลุ่มเดินเรือ เรามีความกังวลน้อยลงเกี่ยวกับคำสั่งต่อเรือใหม่ที่อยู่ระดับสูง เนื่องจากคุณศิววุธเชื่อว่าสายเรือจะสามารถบริหารจัดการกำลังการขนส่งใหม่ที่จะเข้าสู่ตลาด และรักษาอัตราค่าระวางให้อยู่ในระดับที่สร้างกำไรได้ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น RCL ปรับตัวขึ้นแล้ว 50% นับตั้งแต่วันที่ 28 ก.พ. ซึ่งปรับตัวดีกว่าดัชนี CCFI: SEA อย่างมาก โดยดัชนีดังกล่าวเพิ่มขึ้น 19% ในช่วงเวลาเดียวกันหลังเกิดสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน ดังนั้น เราจึงคาดว่า upside ของราคาหุ้นในระยะสั้นจากระดับอัตราค่าระวางในปัจจุบันจะมีจำกัด