KS : สรุปงบ 2Q69 กลุ่มพลังงาน

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 29, 2026

📍คาดกำไรไตรมาส 3/2569 จะกลับสู่ระดับปกติจากฐานที่สูงเป็นพิเศษในไตรมาส 2/2569

✅เราคาดว่ากำไรของกลุ่มจะอ่อนตัว QoQ เนื่องจากธุรกิจ E&P จะเผชิญกับแรงกดดันจากปริมาณขายที่ลดลง ขณะที่ธุรกิจปิโตรเคมีจะถูกกดดันจากส่วนต่างราคาที่แคบลง หลังโรงงานในเอเชียกลับมาเดินเครื่อง การส่งออกจากจีนเพิ่มขึ้น และอุปสงค์จากอุตสาหกรรมปลายน้ำยังคงระมัดระวัง อย่างไรก็ตาม GRM น่าจะยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากปัญหาการดำเนินงานของโรงกลั่นในรัสเซียที่ยังดำเนินต่อเนื่อง

📍ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของกลุ่มพลังงาน 21% และ 12% จากสมมติฐาน GRM ที่สูงขึ้น

✅เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของธุรกิจโรงกลั่นเพื่อสะท้อนสมมติฐาน GRM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 18.7 ดอลล่าร์สหรัฐฯ/บาร์เรล และ 9.7 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล จากเดิม 14.2 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล และ 7.9 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล ตามลำดับ เพื่อสะท้อนภาวะอุปทานผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปทั่วโลกที่มีแนวโน้มตึงตัวเป็นเวลานานกว่าที่คาด การโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของรัสเซียโดยยูเครนอย่างต่อเนื่องส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของโรงกลั่น ขณะที่การหยุดดำเนินงานของโรงกลั่นโดยไม่ได้วางแผนในตะวันออกกลาง ภายหลังความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ยิ่งทำให้อุปทานในภูมิภาคตึงตัวมากขึ้น เราคาดว่าปัจจัยเหล่านี้จะช่วยให้ GRM อยู่ในระดับสูงได้นานกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้

📍ปัจจัยกระตุ้นนอกตลาดจากความเป็นไปได้ในการจัดตั้ง JV ธุรกิจโอเลฟินส์และโพลีโอเลฟินส์ระหว่าง PTTGC–SCC

✅ผลการหารือคาดว่าจะได้ข้อสรุปในไตรมาส 3/2569 โดยเรามองว่ามี 3 ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ 1) โครงสร้างของธุรกรรมและสินทรัพย์ที่จะนำเข้ามาในบริษัทร่วมทุน (JV) 2) โอกาสในการปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์จากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ และ 3) โอกาสในการสร้างการผนึกกำลังด้านการดำเนินงานผ่านการแข่งขันที่ลดลงและการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ในเครือข่ายการผลิตที่รวมกัน เราเชื่อว่า PTTGC สามารถช่วยเสริมความมั่นคงและความยืดหยุ่นด้านวัตถุดิบ จากห่วงโซ่มูลค่าต้นน้ำที่ครบวงจร ขณะที่ SCC สามารถเสริมความแข็งแกร่งด้วยการบูรณาการธุรกิจปลายน้ำที่ดีกว่าและพอร์ตผลิตภัณฑ์มูลค่าเพิ่มสูง (HVA)

📍มุมมอง KS

✅ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของหุ้นโรงกลั่นและ PTT โดย TOP เป็นหุ้นเด่น เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของหุ้นกลุ่มโรงกลั่นและ PTT เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร หลังภาวะอุปทานหยุดชะงักในตะวันออกกลางยืดเยื้อออกไป และยูเครนยังคงโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของรัสเซียอย่างต่อเนื่อง ในระยะสั้น แม้กำไรของกลุ่มอาจอ่อนตัว QoQ จากฐานที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/2569 แต่เราคาดว่า TOP จะยังคงได้รับประโยชน์จากส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลที่แข็งแกร่ง และภาวะอุปทานโรงกลั่นทั่วโลกที่หยุดชะงักเป็นเวลานาน