KS : สรุปงบ 2Q69 กลุ่มค้าปลีก ดีกว่าคาดการณ์

Analysis by KS Research Strategy

Aug 27, 2026

📍กำไร 2Q69 โดยรวมดีกว่าคาด
✅กำไรสุทธิรวมในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 1.81 หมื่นลบ. ลดลง 5.2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 28.9% YoY สูงกว่าประมาณการของเราและตลาด 6% และ 8% ตามลำดับ โดย 3 จาก 9 บริษัทมีผลประกอบการดีกว่าคาด ขณะที่บริษัทที่เหลือเป็นไปตามคาด ส่งผลให้กำไรในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 3.72 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 20.2% YoY กลุ่มค้าปลีกสินค้าเพื่อการปรับปรุงบ้านมีผลการดำเนินงานโดดเด่นที่สุด โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมาก

📍กำไรเติบโตแข็งแกร่งกว่ารายได้รวม
✅รายได้รวมในไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้นเพียง 3.1% YoY เป็น 5.278 แสนลบ. ขณะที่กำไรปกติเพิ่มขึ้น 13.8% เป็น 1.62 หมื่นลบ. สูงกว่าประมาณการของเรา 6% และสูงกว่าตลาดคาด 8% การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น 0.4ppt และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงช่วยชดเชยการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่อ่อนแอ ซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ -0.3% และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น 0.45ppt YoY

📍การฟื้นตัวยังคงแตกต่างกันในแต่ละบริษัท
✅กลุ่มค้าปลีกสินค้าปรับปรุงบ้านมีกำไรแข็งแกร่งจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าปัจจัยบวกพิเศษจากราคาเหล็กและสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำมีแนวโน้มกลับสู่ระดับปกติ CPALL ยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง ขณะที่ CRC มีทั้งยอดขายและอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้น ส่วน MOSHI/MRDIYT ยังคงมีการเติบโตเชิงโครงสร้าง ผลการดำเนินงานที่ชะลอของส่วนค้าปลีกของ BJC ถูกชดเชยด้วยกำไรที่โตขึ้นของกลุ่มบรรจุภัณฑ์ ขณะที่ผลกำไรของ CPAXT ชะลอตัวลง

📍คาดแนวโน้มจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 4/2569
✅เราคาดว่ารายได้และกำไรปกติในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโต 3.3% และ 8.4% YoY ตามลำดับ โดยกำไรอาจอ่อนตัว QoQ ในไตรมาส 3/2569 จากปัจจัยฤดูกาลและอัตรากำไรที่กลับสู่ระดับปกติ ก่อนที่จะฟื้นตัวชัดเจนขึ้นในไตรมาส 4/2569

📍มุมมอง KS
✅คงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มพาณิชย์ โดยเลือก CPALL, MOSHI และ CRC เป็นหุ้นเด่น กลุ่มพาณิชย์ยังคงเป็นการลงทุนที่เน้นคัดเลือกหุ้นจากแนวโน้มกำไร มากกว่าการลงทุนบนธีมการฟื้นตัวของการบริโภค เราชอบบริษัทที่มีการเติบโตเชิงโครงสร้าง มี upside ต่ออัตรากำไร และมี operating leverage ที่แข็งแกร่งกว่า CPALL ยังคงเป็นหุ้นเด่นอันดับหนึ่งของเรา รองลงมาคือ MOSHI และ CRC