ภาษาไทย
English
🛢️ KS: Energy and Petrochemical Sector : สงครามหนุน GRM และปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่า
📌 คงสมมติฐานกรณีฐานว่าความขัดแย้งจะคลี่คลายลงอย่างเปราะบาง
เรายังคงใช้สมมติฐานกรณีฐานว่า ความขัดแย้งจะคลี่คลายลงอย่างเปราะบาง โดยคาดว่าความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะผ่อนคลายลงในช่วงไตรมาส 3/2569 หรืออย่างช้าภายในเดือน ต.ค. ทั้งนี้ ภายใต้ War Powers Resolution ปี 1973 ประธานาธิบดีทรัมป์สามารถดำเนินปฏิบัติการทางทหารได้เป็นเวลาไม่เกิน 60 วัน และมีระยะเวลาถอนกำลังอีก 30 วัน โดยไม่ต้องได้รับความเห็นชอบจากรัฐสภา หลังจากแจ้งต่อรัฐสภาเมื่อวันที่ 10 ก.ค. 2569 กรอบเวลาดังกล่าวจึงสอดคล้องกับช่วงก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในวันที่ 3 พ.ย. 2569
📌 การหยุดชะงักของอุปทานจากสงครามช่วยให้ GRM ทรงตัวในระดับสูง
หลังจากข้อตกลงหยุดยิงสิ้นสุดลง การขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุจึงลดลงเกือบเป็นศูนย์ ส่งผลให้การใช้กำลังการกลั่นน้ำมันทั่วโลกลดลง 5–6 ล้านบาร์เรล/วัน และทำให้ค่าการกลั่นสิงคโปร์ (Singapore GRM) ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 18–20 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ทั้งนี้ การหยุดชะงักดังกล่าวได้หักล้างกำลังการกลั่นส่วนเกินทั่วโลกที่เคยประเมินไว้ก่อนเกิดสงครามที่ 5.5 ล้านบาร์เรล/วัน ประกอบกับระดับสต็อกน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซลที่ยังอยู่ในระดับต่ำ เราจึงคาดว่า GRM จะยังอยู่ในระดับสูงตลอดไตรมาส 3/2569 อย่างไรก็ตาม เมื่อการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเป็นปกติ GRM มีแนวโน้มทยอยปรับลดลงสู่ระดับปกติที่ 7–8 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล
📌 กลุ่มโรงกลั่นยังคงเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักในไตรมาส 3/2569
เราคาดว่ากลุ่มโรงกลั่นจะมีกำไรโดดเด่นที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมน้ำมันในไตรมาส 3/2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก GRM ที่ยังอยู่ในระดับสูงและราคาน้ำมันดิบที่ฟื้นตัว ทั้งนี้ โรงกลั่นที่มีสัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลสูงจะมี upside ต่อกำไรมากที่สุด โดยความเสี่ยงจากการขาดทุนสต็อกน้ำมันมีแนวโน้มลดลง หลังราคาน้ำมันดิบดูไบทรงตัวที่ 80–85 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เราไม่คาดว่าราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยหรือส่วนต่างราคา HDPE/PP จะสูงกว่าระดับในไตรมาส 2/2569 ที่ 96 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล และ 450–530 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ตามลำดับ ความเสี่ยงสำคัญคือการที่ภาครัฐอาจแทรกแซงราคาหน้าโรงกลั่นเพิ่มเติมในช่วงปลายเดือนก.ค. 2569
📌 ปรับประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการ GRM ปี 2569 ขึ้น 4–6 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เป็น 12–15 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล จากการปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซล และการเลื่อนช่วงเวลาที่อาจเกิดการขาดทุนสต็อกน้ำมันจากปี 2570 ไปเป็นช่วงปลายปี 2569 ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–70 รวมของหุ้นกลุ่มโรงกลั่นไทยทั้ง 5 บริษัทขึ้น 75% และ 66% ตามลำดับ โดย BCP จะได้ประโยชน์จาก upside ต่ออัตรากำไรนี้มากที่สุด ขณะที่ PTTGC จะได้รับประโยชน์น้อยที่สุด
มุมมอง KS
⛽คาดหุ้นกลุ่มโรงกลั่นจะได้รับการปรับตัวคูณมูลค่าเข้าใกล้ระดับปี 2565
ในอดีต มูลค่าหุ้นกลุ่มโรงกลั่นมักปรับเพิ่มขึ้นในช่วงที่เกิดความไม่แน่นอนด้านอุปทาน เนื่องจากนักลงทุนให้น้ำหนักกับแนวโน้มกำไรและความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่ดีขึ้น เรามองว่าสถานการณ์ปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับวิกฤติพลังงานในปี 2565 ซึ่งความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนส่งผลให้ห่วงโซ่อุปทานน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันทั่วโลกหยุดชะงักอย่างมีนัยสำคัญ หนุนให้ค่าการกลั่นขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี และนำไปสู่การปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นของกลุ่มโรงกลั่นอย่างมีนัยสำคัญ
⛽TOP ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงกลั่น
จากการใช้อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (PBV) เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มโรงกลั่นในช่วงปี 2565 เป็นเกณฑ์อ้างอิงในการประเมินมูลค่า เราเชื่อว่าหุ้นกลุ่มโรงกลั่นยังมี upside เพิ่มเติม เมื่อตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ที่ค่าการกลั่นจะอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องเป็นระยะเวลานาน อย่างไรก็ตาม จากผลกระทบของมาตรการแทรกแซงราคาของภาครัฐ เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น แต่ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2565 ดังแสดงในแผนภาพ 9–10 และยังคงเลือก TOP เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโรงกลั่น จากสัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลที่อยู่ในระดับสูง ประกอบกับมีสัดส่วนการผลิตน้ำมันอากาศยานมากที่สุดในกลุ่ม ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่ไม่ได้รับผลกระทบจากมาตรการแทรกแซงราคา นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ IRPC เป็น “ซื้อ” ในฐานะหุ้น laggard
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #EnergySector #กลุ่มพลังงาน #ปิโตรเคมี #น้ำมัน #FundFlow #ก๊าซ #PTTGC #PTTEP #TOP #IRPC
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
