KS : Utilities Sector ปรับขึ้นค่าไฟฟ้าบรรเทาได้เล็กน้อย

Analysis by KS Research Fundamental

Apr 9, 2026

📍ค่าไฟฟ้ามีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น

✅กกพ. ได้อนุมัติการปรับขึ้นค่า Ft สำหรับช่วงเดือนพ.ค.–ส.ค. 2569 เป็น 0.16 บาท/หน่วย ส่งผลให้อัตราค่าไฟฟ้าเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 3.95 บาท/หน่วย จาก 3.88 บาท/หน่วยในช่วงก่อนหน้า ซึ่งสะท้อนต้นทุนพลังงานที่ยังอยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะราคาก๊าซที่สูง และความผันผวนของต้นทุนการผลิตไฟฟ้าที่ต่อเนื่อง

📍มุมมองของเรา

✅การปรับขึ้นค่าไฟฟ้าสอดคล้องกับกรณีฐานของเรา (ทางเลือกที่ 3 จากข้อเสนอของ กกพ. ซึ่งเรามองว่ามีความเป็นไปได้สูงที่สุด) เรามองว่าประเด็นนี้เป็นบวกเล็กน้อยต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า เนื่องจากช่วยให้สามารถส่งผ่านต้นทุนได้บางส่วนเมื่อเทียบกับกรณีตรึงค่าไฟ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบสุทธิยังคงเป็นลบต่อกำไร โดยเฉพาะ BGRIM และ GPSC จากการมีสัดส่วนลูกค้าอุตสาหกรรมที่สูงกว่า เราคาดว่าต้นทุนก๊าซจะเพิ่มขึ้นประมาณ 20-30% ตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป ส่งผลให้ต้นทุนการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า SPP ที่ใช้ก๊าซเพิ่มขึ้นประมาณ 0.4-0.5 บาท/หน่วย ซึ่งไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมดจากการปรับขึ้นค่า Ft

📍กำไรมี downside แต่ขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่สงครามยืดเยื้อ

✅Downside risk เริ่มผ่อนคลายลงจากสัญญาณการลดความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่าน ซึ่งกดดันราคา LNG ให้ปรับลดลง หากราคา LNG ลดลงต่ำกว่า 15 ดอลลาร์สหรัฐฯ อาจเป็นปัจจัยกระตุ้นให้เกิดการ re-rating ของกลุ่ม ภายใต้กรณีฐานของเราที่คาดว่าความขัดแย้งจะสิ้นสุดภายใน 3 เดือน และต้นทุนพลังงานทยอยปรับลดลง พร้อมอัตราค่าไฟฟ้าที่ 3.95 บาท/หน่วย เราประเมินผลกระทบต่อกำไรของ BGRIM และ GPSC อยู่ที่เพียง 6-8% ของกำไรทั้งปี สำหรับทุก ๆ 3 เดือนที่ความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป

📍คงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่ม

✅เราคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่ม เนื่องจากความไม่แน่นอนของความขัดแย้งระดับโลกที่อาจนำไปสู่การปิดช่องแคบฮอร์มุซและการขาดแคลนพลังงาน ขณะเดียวกันยังมีการเปลี่ยนแปลงท่าทีของแผนของประธานาธิบดีทรัมป์ในแต่ละวัน ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BGRIM และ GPSC

📍GULF ยังเป็นหุ้นเด่นของเรา เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” GULF เนื่องจากได้รับผลกระทบจำกัดจากราคา pool price ของก๊าซที่สูงขึ้น จากโครงสร้างรายได้ที่เป็นแบบสัญญาระยะยาว และเราคาดว่ากำไรของ GULF จะเติบโต 17% ในปี 2569