KS: ICT Sector การบริหารเงินทุนเชิงรุกเริ่มมีบทบาท

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 11, 2025

Back

KS: ICT Sector การบริหารเงินทุนเชิงรุกเริ่มมีบทบาท

 ADVANC – แนวโน้มการเติบโตจะต่อเนื่องไปในไตรมาส 4/2568

1.  แนวโน้มรายได้ปกติยังคงแข็งแกร่งในเดือนต.ค.
2.  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ในไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล QoQ แต่ในอัตราที่น้อยกว่าปกติ
3.  แนวทางการดำเนินงานปี 2568 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แม้ว่าผลการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนแรกของปีจะอยู่ในระดับที่สูงกว่าแนวทางทั้งปีอย่างมีนัยสำคัญ
4.  ผู้บริหารมั่นใจว่ารายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่จะเติบโตต่อเนื่องในอัตราที่สูงกว่าการเติบโตของเศรษฐกิจโดยรวม
5.  งบลงทุน (capex) ด้านโครงข่ายในปี 2569 อาจเพิ่มขึ้นเพื่อปรับปรุงระบบเครือข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่และ last mile connections

 TRUE – ดีลการผสานต้นทุนเสร็จสิ้นแล้ว กลับมาเน้นขยายตลาดและรักษาส่วนแบ่งรายได้

1. ผู้บริหารยืนยันว่าจำนวนผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่สุทธิจะกลับมาเป็นบวก และรายได้จากบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่จะกลับมาเติบโตในไตรมาส 4/2568
2. ผู้บริหารมั่นใจว่าสามารถบรรลุแนวทางการดำเนินงานปี 2568 ได้ แม้อยู่ในช่วงล่างของกรอบประมาณการ
3. ผู้บริหารระบุว่ากระบวนการผสานธุรกิจเสร็จสิ้นไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ ทำให้ TRUE สามารถกลับมาเน้นการเติบโตของรายได้จากบริการได้
4. อัตราส่วน capex ด้านโครงข่ายต่อรายได้ยังคงอยู่ในทิศทางลดลงจาก 14%–15% เหลือ 13%–14% ภายในปี 2570
5. นโยบายการจ่ายเงินปันผลยังคงไม่น้อยกว่า 50%

 ขอบเขตของการขยายกระแสเงินสดอิสระ (FCF) กระแสเงินสดอิสระจากการดำเนินงาน (FCFF) ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 4.66 หมื่นลบ.สำหรับ ADVANC และ 7.7 พันลบ.สำหรับ TRUE เราคาดว่า FCFF ปี 2568 จะอยู่ที่ 5.71 หมื่นลบ.สำหรับ ADVANC และ 5.1 พันลบ.สำหรับ TRUE อย่างไรก็ตาม FCFF ปี 2568 ของ ADVANC และ TRUE อาจขยายตัวเป็น 7.19 หมื่นลบ.และ 4.29 หมื่นลบ. ตามลำดับ จาก

1. ผลของการเติบโตของรายได้ปกติ การผสานต้นทุน และการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่
2. capex ด้านโครงข่ายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย
3. การชำระค่าธรรมเนียมใบอนุญาตคลื่นความถี่ที่ลดลง

 การบริหารเงินทุนเชิงรุกเริ่มมีบทบาท หากพิจารณาอัตราการจ่ายเงินปันผลล่าสุดของ ADVANC และ TRUE แล้ว เราคาดว่า ADVANC จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) สำหรับครึ่งหลังของปี 2568 ที่ 6.79–7.69 บาท และ TRUE จะจ่าย DPS ไตรมาส 4/2568 ที่ 0.08–0.16 บาท ซึ่งคิดเป็น DPS ทั้งปี 2568 ของ ADVANC ที่ 13.68–14.58 บาท และของ TRUE ที่ 0.27–0.35 บาท สำหรับปี 2569 เราประเมินว่า DPS ของ ADVANC มี upside ราว 6%–10% จากประมาณการปัจจุบันที่ 15.5 บาท ขณะที่ DPS ของ TRUE อาจถึง 0.27–0.46 บาท

 มุมมองของเรา

มุมมองเชิงบวก เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคม เราเชื่อว่าอุตสาหกรรมโทรคมนาคมไทยยังแข็งแกร่ง สนับสนุนจาก 1)  upside ต่อรายได้เพิ่มเติมจากกลยุทธ์ด้านคอนเทนต์ ธุรกิจองค์กร และตลาดค้าปลีก และ 2) การเติบโตของกำไรปกติรายไตรมาสที่แข็งแกร่งในช่วง 3–4 ไตรมาสข้างหน้าจากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่ ช่วงของการขยายกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งคาดว่าจะยังคงต่อเนื่องและสามารถชดเชยความกังวลของตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการแข่งขันด้านคอนเทนต์และข้อพิพาททางกฎหมายที่ยังดำเนินอยู่

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ:

1. คำตัดสินของศาลปกครองสูงสุดที่ไม่เป็นผลดี
2. การปรับลดเพดานอัตราค่าบริการค้าปลีกของ กสทช. อย่างรุนแรง
3. นโยบายที่ไม่เอื้อต่อผู้ประกอบการจากรัฐบาลที่มีแนวโน้มสนับสนุนผู้บริโภค
4. การกลับมาแข่งขันด้านราคา
5. ภาระผูกพันที่อาจเกิดขึ้นในการให้บริการระดับประเทศ

Follow us :

LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA

Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook

Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram

Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter

YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube

Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads

#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #ICT #ADVANC #TURE #INTUCH #Telco #Gadget #ประมูลคลื่น #JAS