ภาษาไทย
English
🎀 KS: SABINA แนวโน้ม 2Q69 อ่อนแอลง การเติบโตระยะยาวยังจำกัด
📌 มีอะไรใหม่? เมื่อวันที่ 15 มิ.ย. เราได้พูดคุยแบบตัวต่อตัวกับผู้บริหารของ SABINA เพื่อหารือเกี่ยวกับแนวโน้มธุรกิจของบริษัทฯ ผู้บริหารยังคงประมาณการปี 2569 ในเชิงระมัดระวัง ได้แก่ การเติบโตของรายได้ที่ -3% ถึงทรงตัว YoY และเป้ากำไรสุทธิที่ 400-411 ลบ. ซึ่งคิดเป็นการเติบโตของกำไรสุทธิ -3% ถึงทรงตัว YoY สำหรับไตรมาส 2/2569 บริษัทฯ คาดว่ารายได้จะยังคงปรับตัวลดลง YoY จากแนวโน้มยอดขายทั้งช่องทางออฟไลน์และออนไลน์ที่อ่อนแอลงตามการชะลอตัวของการใช้จ่ายผู้บริโภค แม้ว่ายอดขายจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลก็ตาม ผู้บริหารระบุว่า แม้จะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจล่าสุดจากภาครัฐ แต่การใช้จ่ายของผู้บริโภคโดยรวมยังคงอ่อนแอ ซึ่งคาดว่าจะยังคงกดดันยอดขายทั้งช่องทางออฟไลน์และออนไลน์ในไตรมาส 2/2569 อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิปี 2569 ที่ประมาณ 12% หนุนจากการฟื้นตัวของยอดขาย OEM และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เข้มงวดขึ้น โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาด
📌 แนวทางธุรกิจ โดยรวมแล้ว เป้าหมายปี 2569 ของบริษัทฯ สะท้อนแนวโน้มการเติบโตของรายได้และกำไรที่ค่อนข้างจำกัดในช่วงที่เหลือของปี การคาดการณ์รายได้ของบริษัทฯ บ่งชี้ว่า ยอดขายในช่วงเดือนเม.ย.-ธ.ค. 2569 จะอยู่ที่ 2.46-2.56 พันลบ. หรือคิดเป็นการเติบโต YoY ที่ -3% ถึง -1% เทียบกับรายได้ที่ลดลง 9.4% YoY ในไตรมาส 1/2569 ในทำนองเดียวกัน เป้ากำไรสุทธิที่ 400-411 ลบ. หมายความว่ากำไรช่วงเดือนเม.ย.-ธ.ค. 2569 จะอยู่ที่ 297-308 ลบ. หรือคิดเป็นการเติบโต YoY ตั้งแต่ทรงตัวถึง -4% เทียบกับกำไรที่ทรงตัว YoY ในไตรมาส 1/2569 ทั้งนี้ เป้าหมายปี 2569 ของ SABINA บ่งชี้ถึง downside risk ราว 4-6% ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ของเราที่ 426 ลบ.
📌 มุมมองของเรา เราคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ SABINA ประการแรก แนวโน้มยอดขายทั้งช่องทางออฟไลน์และออนไลน์ที่อ่อนแอในไตรมาส 2/2569 มีแนวโน้มที่จะยังคงกดดันการเติบโตของกำไรต่อไป ภายใต้สมมติฐานที่ยอดขายลดลงในระดับหลักเดียวกลาง YoY อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ประมาณ 52% และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 37% เราประเมินกำไรไตรมาส 2/2569 ที่ประมาณ 100 ลบ. ซึ่งคิดเป็นการเติบโตทรงตัว YoY และลดลง 2.5% QoQ ประการที่สอง แม้แนวโน้มยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของหุ้นค้าปลีกในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยบางราย เช่น MOSHI และ TAN จะปรับตัวดีขึ้นในเดือนพ.ค. แต่ SABINA ดูจะเป็นบริษัทที่ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มดังกล่าวน้อยที่สุด โดยยอดขายช่องทางออฟไลน์ของบริษัทคาดว่าจะยังคงหดตัว YoY ในไตรมาส 2/2569 ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 สะท้อนถึงปัจจัยกระตุ้นการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้นที่มีจำกัด และโอกาสการขยายตัวของอัตรากำไรที่ยังถูกจำกัด
มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 14.91 บาท สำหรับ SABINA และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 14.91 บาท จาก 14.53 บาท เพื่อสะท้อนการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าจากสิ้นปี 2569 เป็นกลางปี 2570 โดยยังคงใช้วิธีประเมินมูลค่าด้วย P/E ที่ 12 เท่า ในด้านบวก งบดุลของ SABINA ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net D/E ratio) อยู่ที่ -0.04 เท่า ณ ไตรมาส 1/2569 ซึ่งสนับสนุนความสามารถในการรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 100% ได้อย่างต่อเนื่อง ราคาหุ้นปัจจุบันยังสะท้อนอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจในช่วงปี 2569-70 ที่ 8.1-8.5% อย่างไรก็ตาม เรามองว่าระดับมูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังค่อนข้างตึงตัว โดยหุ้นซื้อขายด้วย P/E ปี 2569 ที่ 12.3 เท่า เทียบกับประมาณการ CAGR ของกำไรปกติต่อหุ้น (core EPS) ในช่วง 3 ปีของเราที่เพียง 4% เท่านั้น
Upside risks
1) การเติบโตของยอดขายที่สูงกว่าคาดจากทุกช่องทางการจำหน่าย
2) การเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดอย่างมีนัยสำคัญทั้งในตลาดชุดชั้นในสตรีและตลาดแฟชั่น
3) ความสำเร็จในการขยายช่องทางการขายในต่างประเทศผ่านแบรนด์ MODA Sabina ในประเทศฟิลิปปินส์
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #SABINA
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
