KS : SPRC คาดกำไรสุทธิ 1Q69 จะปรับดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

Analysis by KS Research Fundamental

May 8, 2026

📍คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะแข็งแกร่ง

✅เราคาดว่า SPRC จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 888% YoY และ 547% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรสต็อกจากน้ำมันก้อนใหญ่ที่ 5.7 พันลบ. (หลังหักภาษี) และ market GRM ที่สูงขึ้นที่ 12.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ซึ่งส่งผลให้กำไรปกติเติบโต 317% YoY เป็น 1.5 พันลบ. แม้ว่าจะมีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นครั้งใหญ่เป็นเวลา 30 วันในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่าอัตราการใช้กำลังผลิตจะอยู่ที่ 65 KBD ลดลงประมาณ 60% ทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ไม่มีการผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยวราคาน้ำมัน (hedging) เนื่องจากไม่มีเข้าทำ hedging เลย

📍คาดกำไรปกติไตรมาส 2/2569 จะฟื้นตัว

✅เราคาดว่ากำไรปกติของ SPRC จะฟื้นตัวสู่ระดับ 2.7 พันลบ. ถึง 3 พันลบ. จากสมมติฐาน GRM เชิงอนุรักษ์นิยมหลังการแทรกแซงราคาที่ 12-14 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล โดยได้รับแรงหนุนจากการกลับมาเดินเครื่องโรงกลั่นตามปกติ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิจะลดลงจากการกลับรายการเป็นผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน ตามราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลดลงก่อนหน้านี้ โดยคาดว่าอัตราการใช้กำลังผลิตจะอยู่ที่ 91-94% อย่างน้อยจนถึงเดือน มิ.ย. จากมีอุปทานน้ำมันดิบเพียงพอ ช่วยลดความเสี่ยงด้านวัตถุดิบ

📍แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2569 จะได้ประโยชน์จากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง

✅เรายังคงคาดว่าจะเห็นการปรับปรุงต้นทุนในช่วงครึ่งหลังปี 2569 ประมาณ 0.6 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล หรือ 900 ลบ./ปี จากสินทรัพย์บางส่วนที่ตัดค่าเสื่อมราคาครบแล้ว ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบด้านลบต่อ GRM หากช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดให้เดินเรือผ่านอีกครั้ง

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 7.60 บาท

✅คำแนะนำของเราอิงตามสมมติฐานที่ว่าบริษัทฯ ได้รับผลกระทบจากการแทรกแซงราคาน้ำมันของภาครํฐที่ค่อนข้างน้อย อีกทั้ง บริษัทไม่มีการป้องกันความเสี่ยง ดังนั้น กำไรของบริษัทฯ จึงน่าจะดีกว่าบริษัทคู่แข่งในประเทศในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ขณะที่ SPRC ซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.72 เท่า (ROE = 20%) เทียบกับของบริษัทคู่แข่งในภูมิภาคที่ 0.97 เท่า (ROE = 12%)