KS: CENTEL แนวโน้มการเติบโตแข็งแกร่งในปี 2569

Analysis by KS Research Fundamental

Mar 8, 2026

🏨 KS: CENTEL แนวโน้มการเติบโตแข็งแกร่งในปี 2569

📌 กำไรปกติไตรมาส 4/2568 แข็งแกร่งกว่าที่คาด

CENTEL รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 720 ลบ. เพิ่มขึ้น 277% QoQ และ 11% YoY สูงกว่าประมาณการของเรา 9% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 13% สาเหตุหลักมาจากรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่สูงกว่าคาด และอัตราภาษีที่แท้จริงต่ำกว่าคาด การเติบโต QoQ มาจากช่วงไฮซีซันในประเทศและมัลดีฟส์ ขณะที่การเติบโต YoY ได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร

📌 มุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์

เรามีมุมมองเชิงบวกจากการประชุมภายหลังการประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/2568 เมื่อวานนี้ ผู้บริหารได้ให้ประมาณการปี 2569 สำหรับทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร สำหรับธุรกิจโรงแรม บริษัทฯ ตั้งเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 14-15% YoY หนุนจาก RevPar ที่ระดับประมาณ 4,600-4,800 บาท ซึ่งคิดเป็นการเติบโต 13-18% ขณะเดียวกัน บริษัทฯ คาดว่า OCR ในปี 2569 จะอยู่ในช่วง 75-78% เทียบกับค่าเฉลี่ยปี 2568 ที่ระดับ 71% สำหรับธุรกิจอาหาร บริษัทฯ คาดว่า SSSG จะเติบโต 3-5% YoY ในปี 2569 และคาดว่าจำนวนสาขาจะเติบโต 5-6% YoY ซึ่งจะช่วยผลักดัน TSS ให้เติบโตประมาณ 12-14% YoY (รวมบริษัทร่วมค้า)

📌 ปัจจัยขับเคลื่อนหลักในปี 2569

บริษัทฯ คาดว่าการเร่งตัวของโรงแรมที่ปรับปรุงใหม่และโรงแรมที่เปิดใหม่ในแหล่งท่องเที่ยวสำคัญ จะเป็นหนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการดำเนินงานธุรกิจโรงแรม ขณะเดียวกันบริษัทคาดว่าการเปิดโรงแรม Centara Life Osaka ในเดือนเม.ย. 2569 จะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรเพิ่มเติม ผู้บริหารคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรมในประเทศ หลังจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงในปีก่อนหน้า ขณะที่การดำเนินงานในมัลดีฟส์คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งหนุนจากอาคารผู้โดยสารสนามบินแห่งใหม่และการเชื่อมต่อเที่ยวบินที่ดีขึ้น สำหรับธุรกิจอาหาร บริษัทฯ ให้ความสำคัญกับการขยาย แบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูง ขณะเดียวกันจะยุติการดำเนินงานสาขาและแบรนด์ที่ไม่ทำกำไร

📌 แนวโน้มสดใสในไตรมาส 1/2569

ผู้บริหารคาดว่าผลการดำเนินงานไตรมาส 1/2569 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยในเดือนม.ค. RevPar อยู่ที่ 5,894 บาท (+6% YoY) จาก ADR ที่ 7,472 บาท (+3% YoY) และ OCR ที่ระดับ 79% (+2 ppts YoY) จำแนกตามพื้นที่ RevPar ในประเทศเดือนม.ค. อยู่ที่ 5,001 บาท (-5% YoY) ประกอบด้วย โรงแรมในกรุงเทพฯ ที่ 3,382 บาท (-3% YoY) และโรงแรมต่างจังหวัดที่ 5,784 บาท (-5% YoY) ขณะที่ RevPar ในมัลดีฟส์ (LFL) รายงานอยู่ที่ 15,039 บาท (+20% YoY) และ RevPar ในญี่ปุ่นลดลงมาอยู่ที่ 3,889 บาท (-23% YoY)

📌 ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 ขึ้น 18% และ 12% ตามลำดับ จากกำไรปี 2568 ที่ออกมาสูงกว่าที่เราคาด ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 45.12 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการปรับสมมติฐาน EV/EBITDA เป็น 12.5 เท่า (+0.5 SD) เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ CENTEL มากขึ้นภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ จากประมาณการเชิงบวกในปี 2569 โดยคาดว่ารายได้ธุรกิจโรงแรมจะเติบโต 14-15% YoY และธุรกิจอาหารจะเติบโต 12-14% YoY อิงตามประมาณการของเรา ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ระดับ 22.9 เท่าในปี 2569 และ 21.4 เท่าในปี 2570