KS: TURBO มูลค่าหุ้นยังไม่แพง และ มีศักยภาพในการเติบโตสูง

Analysis by KS Research Fundamental

Mar 10, 2026

🚗 KS: TURBO มูลค่าหุ้นยังไม่แพง และ มีศักยภาพในการเติบโตสูง

📌 กำไรปกติสูงกว่าที่เราคาด 5% เมื่อวันที่ 24 ก.พ. TURBO รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่แข็งแกร่งที่ 142 ลบ. (+13% QoQ และ +163% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 5% การเติบโตที่แข็งแกร่งทั้ง QoQ และ YoY มีสาเหตุหลักจากค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยที่เพิ่มขึ้นเป็น 120 ลบ. (+45% QoQ และ +44% YoY) จากการกลับมาขยายตัวของพอร์ตสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่ 3.5% QoQ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกหักลบบางส่วนจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น จากการปรับปรุงสาขาประจำปีและต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับพนักงานที่เพิ่มขึ้น

📌 TURBO เข้าร่วมงาน Opportunity Day ของตลาดหลักทรัพย์ฯ และจัดการประชุมนักวิเคราะห์ภายหลัง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการประชุมครั้งนี้ และคาดว่าจะมี upside ต่อประมาณการกำไรล่าสุดของเรา

📌 เป้าการเติบโตของสินเชื่อเชิงรุกที่ 15-25% YoY TURBO ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 15-25% ในปี 2569 (เทียบกับทรงตัวในปี 2568 และของ KS ปี 2569 ที่ 10% YoY) ผู้บริหารมั่นใจว่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายดังกล่าว เนื่องจากเห็นการเพิ่มขึ้นของความต้องการสินเชื่อในตลาด และมีแผนผ่อนคลายเกณฑ์การอนุมัติและเพิ่มขนาดวงเงินสินเชื่อต่อราย เราเชื่อว่าเป้าหมายดังกล่าวมีความเป็นไปได้ โดยเห็นได้จากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3.5% QoQ ในไตรมาส 4/2568 หากสามารถรักษาอัตราการเติบโตในระดับนี้ได้ จะสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อราว 15% YoY นอกจากนี้ TURBO คาดว่ารายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยจะเติบโตสูงกว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อในปี 2569

📌 ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง แม้มีแผนคืนเงินกู้ผู้ถือหุ้น TURBO ระบุว่ามีแผนทยอยชำระคืนเงินกู้จากผู้ถือหุ้นจำนวน 2.1 พันลบ. คิดเป็น 25% ของหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยทั้งหมด ภายใน 2-3 ปี โดยเงินกู้ดังกล่าวมีอัตราดอกเบี้ยต่ำมากที่ 0.5% อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารมั่นใจว่าต้นทุนดอกเบี้ย (cost of fund) โดยรวมจะยังคงลดลง เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของหนี้ส่วนที่เหลือคาดว่าจะลดลงประมาณ 100bps ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากการชำระคืนเงินกู้ดังกล่าว ปัจจัยหนุนมาจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลง และการปรับโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยใหม่ภายหลังฐานะการเงินดีขึ้นจากการทำ IPO นอกจากนี้ TURBO คาดว่าสถาบันจัดอันดับเครดิตจะทบทวนอันดับเครดิตล่าสุดที่ BBB- ในเดือน เม.ย. โดยข้อมูลจาก ThaiBMA ระบุว่าหากอันดับเครดิตปรับเพิ่มเป็น BBB (เพิ่ม 1 notch) จะช่วยลดต้นทุนหุ้นกู้ลง 50bps และหากปรับเพิ่มเป็น BBB+ (เพิ่ม 2 notches) จะช่วยลดต้นทุนลง 160bps

📌 คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น TURBO มั่นใจว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2569 (เทียบกับ 5.1% ในปี 2568 และ 4.3% ในไตรมาส 4/2568 ไม่รวม management overlay และประมาณการปี 2569 ของ KS ที่ 5.2% ) ขณะเดียวกัน จากการปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็วของคุณภาพสินทรัพย์ในไตรมาส 4/2568 และแนวโน้มดังกล่าวคาดว่าจะต่อเนื่องในปี 2569 เราจึงมองว่า credit cost จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.5% ใกล้เคียงกับระดับ 4.3% ในไตรมาส 4/2568

📌 ปรับประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569-70 ขึ้น 9% และ 13% จาก

1) การปรับเพิ่มสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อเป็น 15% และ 15% จากเดิม 10% และ 10%

2) การปรับลดประมาณการ credit cost เป็น 4.8% และ 4.6% จากเดิม 5.2% และ 5.0%

3) การปรับเพิ่มคาดการณ์ต้นทุนดอกเบี้ยเป็น 4.3% และ 4.3% จากเดิม 4.2% และ 4.2% เพื่อสะท้อนการชำระคืนเงินกู้ผู้ถือหุ้น

4) ปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ที่เกี่ยวข้องกับประกันภัย 9% และ 12%

5) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราต้นทุนต่อรายได้ (CIR) เป็น 54% และ 53% จากเดิม 53% และ 53% เพื่อสะท้อน CIR ปี 2568 ที่สูงกว่าคาด

อย่างไรก็ตาม สมมติฐายกำไรปกติของเรายังเป็นไปในเชิงอนุรักษ์นิยมเมื่อเทียบกับเป้าหมายของ TURBO

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 2.37 บาท เราชอบ TURBO เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวเพิ่ม 37% YTD เรายังมองว่ามูลค่าหุ้นยังไม่แพง ซื้อขายด้วย P/BV ปี 2569 ที่ 1.16 เท่า และ P/E ที่ 7.4 เท่า เทียบกับ ROE ที่คาดการณ์ไว้สูงถึง 16.5% และการเติบโตของกำไรปี 2569 ที่ 30.6%