KS : สรุปงบ 3QFY69 และ 1QFY69

Analysis by KS Research Strategy

Feb 21, 2026

📌BTSGIF

✅BTSGIF รายงานผลการดำเนินงานทางการเงินไตรมาส 3QFY69 โดยผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 59 ลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมจำนวน 1.3 พันลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 1.24 พันลบ. (ทรงตัว YoY และ +3% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ กำไรที่ปรับดีขึ้นเชิง QoQ สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในสัญญาซื้อและโอนรายได้สุทธิ (NRTA) จากรายได้ค่าโดยสารที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้กำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี 69 คิดเป็น 85.3% ของประมาณการทั้งปีของเรา
✅เงินปันผล BTSGIF ประกาศจ่ายเงินปันส่วนต่อหน่วยที่ 0.20 บาท ผ่านการลดทุน โดยกองทรัสต์จะขึ้นเครื่องหมาย XN ในวันที่ 25 ก.พ. และจะจ่ายเงินลดทุนในวันที่ 13 ก.พ.
✅การดำเนินงาน รายได้ค่าโดยสารอยู่ที่ 1.76 พันลบ. (−0.7% YoY และ +3.4% QoQ) ปัจจัยหลักมาจากจำนวนผู้โดยสาร 52.2 ล้านเที่ยว ( -1.5% YoY และ +2.6% QoQ) และค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 0.8% ทั้ง YoY และ QoQ เป็น 33.7 บาทต่อเที่ยว การเพิ่มขึ้นของค่าโดยสารเฉลี่ยได้รับแรงหนุนบางส่วนจากโครงการ “คนละครึ่ง พลัส” ซึ่งกระตุ้นให้ผู้โดยสารบางส่วนเปลี่ยนจากการใช้บัตรโดยสารรายเดือนมาเป็นการซื้อตั๋วโดยสารราคาเต็มโดยมีเงินอุดหนุนจากรัฐบาล
✅“ถือ” เราคงคำแนะนำ “ถือ” BTSGIF และราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2570 อิงด้วยวิธี DCF ที่ 2.15 บาท ภายใต้สมมติฐานกรณีฐานของเรา เราคาดอัตราผลตอบแทน IRR ที่ 7.4% ทั้งนี้ WALE ที่เหลือของกองทรัสต์อยู่ที่ 4 ปี

📌TFFIF

✅TFFIF รายงานผลประกอบการไตรมาส 1QFY69 (เดือนต.ค.– ธ.ค.2568) โดยมีกำไรปกติ 557 ลบ. (+2.6% YoY และ +7.0% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยราว 3% สาเหตุหลักมาจากรายได้จากทางพิเศษบูรพาวิถี (BWE) ที่สูงกว่าคาด การปรับตัวดีขึ้น QoQ มีปัจจัยหนุนจากการไม่มีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวสำหรับค่าธรรมเนียมวิชาชีพ
✅การจ่ายเงินปันผล หลังกำไรสุทธิออกมาสูงกว่าที่คาด เราจึงคาดว่า DPU ไตรมาส 1QFY69 จะอยู่ที่ 0.122 บาทต่อหน่วย (จาก 0.118 บาทต่อหน่วย) ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลประมาณ 100% ของกำไรสุทธิ เราคาดว่ากองทุนจะประกาศการจ่ายเงินปันผลในสัปดาห์หน้า
✅การดำเนินงาน ภายหลังจากรายได้จากทางพิเศษ BWE ออกมาสูงกว่าที่คาด ทำให้เราคาดการว่าตัวเลขปริมาณจราจรเฉลี่ยต่อวันของ BWE ในไตรมาสนี้จะออกมาเติบโตประมาณ 2.2% YoY และ 4.6% QoQ อย่างไรก็ตามรายได้สุทธิที่โอนเข้ากองทุนในไตรมาสนี้ที่สูงขึ้น
✅“ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” TFFIF ด้วยราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ที่ 7.10 บาท (สิ้นปี 2569) ภายใต้สมมติฐานกรณีฐานของเรา เราคาดอัตราผลตอบแทน IRR ที่ 6.4% ในช่วงอายุ WALE คงเหลืออีก 22.7 ปี อย่างไรก็ตาม ภายใต้กรณีเลวร้ายที่สุด ซึ่งสมมติว่าไม่มีการเติบโตของปริมาณจราจรและอัตราค่าผ่านทาง เราคาดว่ามูลค่ายุติธรรมจะที่ 5.25 บาท ซึ่งสะท้อน IRR ในกรณีเลวร้ายที่สุดที่ 3.6%