KS : CPN ผลการดำเนินงานที่ราบรื่น

Analysis by KS Research Strategy

Feb 13, 2026

👉คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะแข็งแกร่ง

✅จากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในศูนย์การค้าทุกแห่งโดยเฉลี่ย ความสำเร็จของโครงการใหม่ และที่สำคัญคือการโอนกรรมสิทธิ์ backlog คอนโดที่ทำได้ดีมาก เราจึงคาดว่า CPN จะรายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 4.26 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แม้ว่าศูนย์การค้าใหม่ 2 แห่ง (เซ็นทรัล พาร์ค และเซ็นทรัล กระบี่) ที่เปิดตัวช่วงปลายเดือน ก.ย. และ พ.ย. คาดจะฉุดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 4/2568 ให้ลดลงเล็กน้อย 0.3 ppt YoY แต่การบริหารค่าใช้จ่าย SG&A ที่มีประสิทธิภาพจะช่วยให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 4/2568 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3ppt YoY

✅ขณะที่เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะลดลง 21% QoQ สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายช่วงเทศกาลก้อนใหญ่ เช่น Disney The Magical Stars และงานเคานต์ดาวน์ปีใหม่ รวมถึงรายได้จากสัญญาเช่าทางการเงินที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ประมาณการกำไรไตรมาส 4/2568 ของเรายังเพียงพอที่จะผลักดันกำไรปี 2568 ของ CPN ให้ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.82 หมื่นลบ.

👉ปีที่น่าตื่นเต้นรออยู่ข้างหน้า

✅เรายังคงเชื่อว่า CPN จะสามารถสร้างกำไรปกติปี 2569 ให้เติบโตได้อย่างแข็งแกร่งที่ 18% นอกเหนือจากการเติบโตตามปกติของโครงการเดิมแล้ว การรับรู้รายได้เต็มปีจากโครงการใหม่ที่เปิดตัวในปี 2568 รวมถึงโครงการใหม่หลายแห่งที่เตรียมเปิดในปี 2569 (ขอนแก่น นอร์ทวิลล์ ภูเก็ต และ เดอะเซ็นทรัล) และการแล้วเสร็จของโครงการปรับปรุงศูนย์การค้าเพิ่มเติม เช่น เซ็นทรัลเชียงใหม่ เซ็นทรัลบางนา รวมถึงคอมมูนิตี้มอลล์หลายแห่งอย่าง เจ อเวนิว/ ลา วิลล่า/ และ นางลิ้นจี่ จะช่วยเพิ่มความน่าสนใจให้กับแนวโน้มการเติบโตปี 2569

👉เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅และราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 72.5 บาท สำหรับ CPN แม้ว่าราคาหุ้น CPN จะเพิ่มขึ้น 11% YTD แต่ราคาปิดล่าสุดยังคงมี upside gain อีก 18% ต่อราคาเป้าหมายของเรา บวกกับอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ 3.7% นอกจากปัจจัยเหล่านี้แล้ว เรายังมองเห็นแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติที่สูงในปี 2569 และงบดุลที่แข็งแกร่งด้วย net IBDE ที่ 0.44 เท่า เป็นปัจจัยสำคัญที่ดึงดูดความสนใจในหุ้นตัวนี้ ทั้งนี้ความไม่แน่นอนทางการเมืองและการแพร่ตัวของโรคติดต่อ ถือเป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อการลงทุนใน CPN