KS : BGRIM ค่าไฟฟ้าที่อิงกับก๊าซช่วยลดแรงกดดันต่ออัตรากำไร

Analysis by KS Research Fundamental

May 30, 2026

📍ประเด็นสำคัญ

✅เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ BGRIM โดยสาระสำคัญมีมุมมองเป็นกลาง บริษัทฯ คาดว่าราคาก๊าซจะปรับเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/2569 โดยคาดราคาเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 330-350 บาท/mmBTU อย่างไรก็ตาม ราคาก๊าซที่แท้จริงอาจต่ำกว่าคาด หลังรวมผลจากมาตรการตรึงราคาก๊าซของภาครัฐในช่วงเดือนพ.ค.-ส.ค. ซึ่งอาจทำให้ราคาก๊าซเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ราว 320-330 บาท/mmBTU

📍พัฒนาการเชิงบวกจากการเจรจาโครงสร้างค่าไฟฟ้าที่อิงกับราคาก๊าซ

✅BGRIM ได้เจรจากับลูกค้าอุตสาหกรรมราว 50% เพื่อปรับใช้โครงสร้างค่าไฟฟ้าที่อิงกับราคาก๊าซ ซึ่งได้มีการระบุไว้ในสัญญาแล้วในช่วงที่ราคาก๊าซอยู่ในระดับสูง แม้ว่ากลไกดังกล่าวคาดว่าจะเป็นเพียงมาตรการชั่วคราวในช่วงที่ราคาก๊าซยังอยู่ในระดับสูงและไม่สอดคล้องกับการปรับค่าไฟฟ้า แต่เรามองว่าจะช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนและช่วยพยุง spark spread ให้อยู่เหนือระดับ 1 บาท/หน่วย เทียบกับ 1.30 บาท/หน่วย ในไตรมาส 1/2569

📍โครงการฟาร์มกังหันลม Nakwol ยังเป็นไปตามแผน

✅โครงการพลังงานลมในเกาหลีใต้ (กำลังการผลิต 365MW ถือหุ้น 49%) คาดว่าจะก่อสร้างแล้วเสร็จและเริ่ม COD เต็มรูปแบบภายในเดือนมิ.ย. 2569 โดยปัจจุบันมีความคืบหน้าราว 80% โครงการดังกล่าวเริ่มรับรู้รายได้บางส่วนแล้ว ขณะที่ค่าเสื่อมราคายังไม่ได้บันทึก เนื่องจากยังไม่สามารถ COD ได้เต็มรูปแบบ เราคาดว่าการรับรู้กำไรจากโครงการนี้จะกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญในช่วงครึ่งหลังปี2569

📍คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมาย 14.50 บาท เราปรับลดราคาเป้าหมายจาก 15.00 บาท เหลือ 14.50 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรและความเสี่ยงจากราคาก๊าซที่สูงขึ้น ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธีการประเมินมูลค่าแบบ DCF โดยใช้ WACC ที่ 5.7%