KS : SCB เงินปันผลดี แต่ upside จำกัด

Analysis by KS Research Strategy

Jan 24, 2026

📌กำไรไตรมาส 4/2568 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

✅SCB รายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 1.01 หมื่นลบ. ลดลง 16% QoQ และ 13% YoY ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 8% และต่ำกว่าประมาณการของตลาด 6% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงกว่าคาด 26 bps

✅กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่อ่อนตัวลง และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ลดลงจากค่าธรรมเนียมธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและกำไรจาก FVTPL ที่ลดลง ขณะที่กำไรที่ลดลง YoY มาจาก NIM ที่ลดลงและ credit cost ที่สูงขึ้น ส่งผลให้กำไรทั้งปี 2568 อยู่ที่ 4.75 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 8% YoY

📌เป้าหมายทางการเงินปี 2569 ส่วนใหญ่สอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ไว้

✅SCB ยังประกาศเป้าหมายทางการเงินปี 2569 ผ่านเว็บไซต์ตลาดหลักทรัพย์ฯ โดยประกอบด้วย
🎯1) การเติบโตของสินเชื่อในระดับหลักเดียวกลางถึงต่ำจากสินเชื่อภาคธุรกิจ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจ Gen 2
🎯2) NIM ที่ 3.0–3.2% สะท้อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bps ในปี 2569
🎯3) การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมในระดับหลักเดียวกลางถึงสูงจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง ธุรกิจประกันผ่านช่องทางธนาคาร (bancassurance) และธุรกิจ Gen 2
🎯4) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) อยู่ในระดับต่ำถึงกลาง 40 จากรายได้และค่าใช้จ่ายที่ลดลงของธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา (Virtual Bank)
🎯5) credit cost ในช่วง 135–155 bps เป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมสอดคล้องกับที่เราคาดไว้ ขณะที่เป้าหมาย NIM และ CIR อ่อนแอกว่าที่คาดเล็กน้อย ขณะที่เป้าหมาย credit cost ดีกว่าที่คาดเล็กน้อย

📌เราคงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 126 บาท จาก 123 บาท จากการปรับประมาณการกำไรปี 2569–70 เราเชื่อว่า SCB จะยังให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่โดดเด่นที่ 7.7% ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับตัวสูงกว่าราคาเป้าหมายของเราไปแล้ว 9%