KS : THAI มุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์

Analysis by KS Research Strategy

Dec 4, 2025

📍มุมมองเชิงกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์

✅ผู้บริหารคาดว่าผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จะยังคงแข็งแกร่ง และยังคงแนวทางอัตราส่วนบรรทุกผู้โดยสาร (cabin factor) ที่ประมาณ 78–80% และการเติบโตของปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (ASK) ที่ประมาณ 1–3% YoY ขณะเดียวกัน บริษัทฯ คาดว่ารายได้ต่อผู้โดยสารต่อกิโลเมตร (passenger yields) ในครึ่งหลังของปี 2568 จะดีขึ้นเล็กน้อยจากครึ่งแรกของปี 2568 และตั้งเป้าอัตรากำไรจากการดำเนินงานในปี 2568 ไว้ที่ประมาณ 21–24% จากการคาดการณ์ของผู้บริหารสำหรับครึ่งหลังของปี 2568 และผลการดำเนินงาน 9 เดือนแรกของปี 2568 เราประมาณการว่ารายได้ในไตรมาส 4/2568 จะปรับตัวดีขึ้นประมาณ 1-3% YoY

📍คาดว่าจะมีฝูงบินจำนวน 80 ลำ ณ สิ้นปี 2568

✅THAI รายงานฝูงบินจำนวน 78 ลำในไตรมาส 3/2568 และคาดว่าเครื่องบินเพิ่มเติมอีกสามลำจะมีการส่งมอบในไตรมาส 4/2568: ได้แก่ เครื่องบินรุ่น A787-9 จำนวนหนึ่งลำ (ส่งมอบในเดือนต.ค.) และเครื่องบินรุ่น A321 NEO จำนวนสองลำ (คาดว่าจะส่งมอบในเดือนธ.ค.) ขณะเดียวกัน บริษัทฯ คาดว่าจะปลดระวางเครื่องบินรุ่น B777-200ER หนึ่งลำในไตรมาส 4/2568

📍แนวโน้มมั่นคงในปี 2569

✅สถานการณ์กรณีพื้นฐานของบริษัทฯ สำหรับปี 2569 คาดการณ์การเติบโตของ ASK ที่ประมาณ 6% YoY โดยส่วนใหญ่มาจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากการส่งมอบเครื่องบิน A321 NEO ประมาณ 15 ลำ ผู้บริหารมีแผนที่จะเพิ่มจุดหมายปลายทางในประเทศจีน อินเดีย และอินโดนีเซีย ขณะเดียวกันก็เพิ่มความถี่เที่ยวบินไปยังสิงคโปร์และฮ่องกงด้วย เส้นทางเพิ่มเติมและความถี่ที่สูงขึ้นเหล่านี้น่าจะสนับสนุนอัตรากำไรจากการดำเนินงาน เนื่องจาก THAI รายงาน passenger yields ในครึ่งแรกของปี 2568 อยู่ที่ 3.09 บาท และ 3.86 บาท สำหรับเส้นทางเอเชียและในประเทศ ตามลำดับ

✅ซึ่งสูงกว่า passenger yields สำหรับเส้นทางยุโรปและออสเตรเลียที่ 2.41 บาท และ 2.36 บาท ในสถานการณ์กรณีที่ดีที่สุด ผู้บริหารคาดการณ์การเติบโตของ ASK ปี 2569 ที่ 16% YoY โดยสมมติว่า THAI สามารถจัดหาเครื่องบินลำตัวกว้างเพิ่มเติมได้ เนื่องจากการสั่งซื้อเครื่องบินโบอิ้ง B787 จะเริ่มส่งมอบในปี 2571 เท่านั้น ที่สำคัญ ผู้บริหารไม่คาดว่าเครื่อง A321 NEO ที่เพิ่มมาใหม่จะกระตุ้นให้เกิดการแข่งขันที่สูงขึ้นกับสายการบินราคาประหยัด เนื่องจาก THAI วางตำแหน่งตัวเองเป็นสายการบินพรีเมียมและไม่ต้องการที่จะเข้าร่วมการแข่งขันด้านราคา

📍มุมมอง KS : คงคำแนะนำ "ถือ" ด้วย TP ที่ 13.30 บาท จากการคาดการณ์ของเรา หุ้นปัจจุบันซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 6.3 เท่า และ PER ปี 2569 ที่ 6.8 เท่า